债市展望：调整压力可控，短期或震荡行情
　　利率债策略：债市调整压力可控，短期或震荡行情。主要因：1）1月以来中观高频经济数据显示需求端分化、生产端季节性放缓，1月CPI同比降幅或走阔；2）资金面均衡偏松，政府债供给放缓，债市需求端较强势；3）超长债交易拥挤度有所下降，久期和杠杆率水平尚可。策略方面，利率债3Y、5Y期性价比相对占优，关注机会；30Y国债利率和期限利差均已偏低，但开年配置需求&追逐票息制约其调整空间。
　　信用策略方面，整体利差压到极低位置，城投方面除了重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种之外，2年左右高等级城投债可通过骑乘策略增厚收益。产业债方面，1-2年高等级产业永续债利差水平尚可，可做品种挖掘。中长久期、中低等级二永债利差持续压缩，考虑年初供给压力低、配置需求强劲、资金面均衡偏松，预计二永节前波段空间有限，等待调整后的机会，后续关注3月供给放量、政策预期和季末银行考核影响。
　　转债策略方面，近期转债市场成交偏弱，上周估值明显压缩，最低点百元平价溢价率压缩至20.8%，整体纯债溢价率降至18年以来低位，转债在债市偏强的情况下，债底支撑较好，波动相较权益市场更小，下修机会亦增多。策略上建议关注双低或绝对价格不高的标的，配置资金可以关注资质较好的高YTM及高分红品种。
　　基本面：24年1月以来中观高频数据显示需求分化，生产季节性走弱：百城土地成交面积和30城商品房成交面积均下降，汽车批发零售销量开门红，出口SCFI和CCFI综合指数涨幅较大；沿海八省日耗煤量环比涨幅缩小，钢材周度产量季节性下降，行业开工率整体下降。基建高频数据表现分化。物价方面，预计1月CPI降幅或扩大、PPI降幅或继续缩小。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：央行净投放资金15560亿元，资金利率上行，票据利率下行。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量价齐跌。3）二级市场：债市利率窄幅震荡，1Y/10Y国债利率均下行约1BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净融资减少。2）二级市场：交投减少，收益率与利差走势均分化。3）上周评级上调的发行人有1家，无评级下调的发行人；无新增违约或展期债券，无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌1.48%，成交量下跌6.13%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.46%。同期主要股指下跌。2）从板块来看，所有板块均下跌，金融板块跌幅最小。3）估值下跌，百元溢价率下跌至21.47%，纯债YTM均值上涨。
　　海外债市回顾：1）经济与政策：美联储理事沃勒表示“降息应谨慎有序进行”。CME预测美联储到2月、3月累计降息25BP概率分别为2.6%、55.7%。2）二级市场：10Y美债利率上行19BP至4.15%，全球信用债指数分化。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。