为什么高股息风格有望成为全年主线？在报告《什么信号会让我们下调红利策略的评级？》中我们认为当前高股息策略估值未到极值状态、宏观环境利好、趋势较强、拥挤度较低，综合来看依然有一定的交易优势，维持推荐评级。本篇报告我们从行业轮动的视角，从行业主线模型和轮动模型的共振中，也观察到高股息风格可能有望成为全年主线，理由如下：
　　趋势-拥挤度模型最新结果指向高股息行业。当行业进入强趋势&低拥挤象限时，往往代表聪明钱看好该行业，行业基本面预期向好且拥挤度不高，行业仍具备上涨的潜力。基于“强趋势+低拥挤”构建的行业轮动策略，自2011年以来相对中证800年化超额为13.2%，2023年超额收益为12.8%。当前TMT和部分制造行业拥挤度较高，高股息板块配置性价比较高，最新配置建议为：煤炭、银行、电力及公用事业、家电、交通运输。
　　行业相对强弱RSI指标同样看好高股息行业成为全年主线。在报告《如何寻找当年的领涨行业》中我们提出行业相对强弱RSI指标，可以在每年4月底有效把握当年行情主线，涨幅前10的行业平均有6.3个会出现这个信号。复盘2023年，在信号出现后等权持有这些行业至年底，相对中证800可以获得6%的超额收益，其中较为准确地抓住了TMT和中特估的阶段性行情。当前该模型推荐可能成为主线的行业为：煤炭、电力及公用事业、石油石化和农林牧渔。
　　两模型取交集后增强效果明显，历史上持仓曾多次互相验证。无论是轮动模型还是主线模型，都是属于右侧模型，以市场价格为基础做右侧跟随。既然这样，这两个模型持仓大概率会有一定交集。取交集后，可以增加对共振行业的仓位，并且提升主线模型的预测准确性，策略自2011年以来年化超额为19.1%，相比原始轮动策略提升5.9%。前几年复盘来看，主要有两段共振案例：2020年策略建议重仓食品饮料和新能源，规避农林牧渔、传媒和计算机；2022年策略建议重仓煤炭和交通运输，规避传媒。
　　当前两模型持仓的交集也指向高股息板块：煤炭和电力及公用事业。这两个行业年初至今表现优异，信号出现后超额均超过3%，可以重点关注；此外，农林牧渔和石油石化趋势-拥挤度打分也处于靠前水平，需重点关注后续能否进入趋势-拥挤度模型持仓，若进入则可以关注起来。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。