战略配置：低配债券，超配A股。1）超配上证50和沪深300：最新一期信贷脉冲大幅回升，因此模型对未来一年A股盈利增速有所上调；基于ERP的指数估值预测模型显示上证50和沪深300仍有较高的安全边际。结合中性假设和置信区间，当前上证50和沪深300的预期收益更高且模型对这两个指数的预测误差更小，因此我们认为对于权益的长期配置价值不必悲观。2）低配7-10年期国债：短债预期收益2.1%，长债预期收益2.2%，当前利率债整体配置价值较低，且从结构而言，长久期国债相对于短久期国债提供的风险溢价吸引力不足。
　　战术配置：A股为高赔率-高胜率品种。1）权益为高赔率-高胜率品种：目前股债风险溢价处于1.7倍标准差的高位，近期权益胜率转负为正，当前为7.5%，处于较高水平；2）债券为中等赔率-中等胜率品种：近期债券赔率与胜率迅速下行至0轴附近，均小幅为正，处于中等水平，债券资产的配置价值有所降低；3）A股拥挤度处于历史低位：近期市场情绪有所好转，A股整体拥挤度水平小幅回升但仍处于较低水平，意味着A股交易层面的短期风险可控。综合来看当前A股为高赔率-高胜率-低拥挤度的品种，是性价比较高的资产。
　　行业配置：强趋势-低拥挤策略2023年超额12.8%。1）上月模型复盘：12月策略相对基准超额收益为1.0%，其中上月推荐的五个行业除钢铁外均跑赢基准。2）TMT、制造的拥挤度较高，从交易的角度出发仍然不是较好的品种；目前周期和金融板块大部分仍处于“强趋势-低拥挤”象限，仍有交易空间。3）综合来看，一月行业配置建议为：煤炭、银行、电力及公用事业、家电、钢铁。
　　风格配置：推荐质量、低波、动量的选股风格。1）小盘因子低赔率-强趋势-高拥挤：小盘风格近期赔率持续下行，拥挤度大幅提升，综合得分为1.6，需警惕其交易风险。2）红利因子低赔率-强趋势-低拥挤：近期红利风格赔率从底部小幅回升，趋势仍处于较高水平，拥挤度大幅回落，交易风险已经降低，综合得分有所改善。3）综合择时三标尺来看，当前模型推荐的风格为：质量、低波、动量。
　　赔率+胜率策略2023年绝对收益4.4%。结合各资产的赔率策略与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.7%，最大回撤2.8%，2014年以来年化收益7.3%，最大回撤2.7%，2019年以来年化收益6.2%，最大回撤2.7%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类12.3%、黄金4.4%、债券83.3%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。