股债息差与避险需求推动红利板块持续强势
　　2024年以来，A股市场整体表现较为弱势，高股息板块受到资金热捧。我们认为股债息差是推动红利板块走强的重要因素。自2018年以来，我国10年期国债收益率长期处于下行趋势中，到目前最新国债收益率已接近2.5%。而高股息公司本身具有较强的长债属性，当股息率大幅高于债券收益率时，对于长期配置资金具有较强的吸引力。截至2024年1月12日，红利板块股债收益差为2.62%，处于历史高位，虽然红利板块已经表现不俗，但仍然有较高的投资性价比。
　　红利板块交易拥挤度适中、公募基金持仓比例位于历史中位数附近
　　目前红利板块最新日均换手率约处于历史中位数附近，相较于2023年上半年中特估行情期间有明显差距，因此从交易拥挤度角度来看，目前红利板块并不拥挤；从截至2024年1月12日的估算结果来看，虽然年初以来红利板块整体涨幅非常可观，但公募基金整体配置比例并没有显著提升，反而小幅下降了0.36个百分点，目前最新配置比例约为12.31%，处于2014年以来历史中位数附近。
　　中证红利指数增强策略构建
　　我们在红利板块内进行有效选股因子筛选，基本面因子中，成长类因子表现相对较好，其中单季度净资产收益率(扣非)同比变化、单季度营业收入同比增长率等因子IC、IR以及多空组合信息比等均较为理想。分析师预期类因子中，我们从分析师预期明细表出发重新构建的预期惯性因子，表现较为出色，Rank IC均值为3.47%，Rank ICIR为1.61，多空组合年化收益约为11.60%。
　　交易类因子中，我们看到在红利板块中反转类因子基本失效，而波动率、流动性因子则普遍表现出色，特别是换手率因子多空组合表现较为出色。此外，方正金工特色量价因子在红利板块内整体表现也非常出色，Rank IC以及IR均普遍较高，其中“待著而救”因子表现最佳。
　　我们基于多因子选股的思路构建中证红利指数增强策略，按照月度频率进行更新，自2015年以来截至2024年1月12日，增强组合累计上涨262.93%，年化收益15.31%，同期中证红利指数上涨45.92%，年化收益为4.26%，中证红利全收益指数上涨109.7%，年化收益为8.53%。增强组合相对于中证红利指数年化超额收益为11.04%，相对于中证红利全收益指数年化超额6.78%。分年度看，增强组合各年份均跑赢中证红利指数以及中证红利全收益指数。2023年，中证红利增强组合上涨17.19%，战胜中证红利指数16.30%。
　　风险提示
　　本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险