价格表现
　　正如我们在1月7日和1月14日周报中反复提及的观点所述，原糖交易逻辑由巴西超预期增产和印度减产不及预期向北半球主产区减产落地切换，印泰双周减产数据会对原糖价格形成阶段性提振。1月16日夜盘，在美国通胀超预期的情况下，原油价格回落，美元指数走强，原糖逆势上涨,收于22.6美分/磅,涨幅达4.58%。
　　基本面分析
　　盘面与上涨的原因是什么？泰国减产数据落地，提振市场情绪。据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至1月14日，累计甘蔗入榨量为2864万吨，较去年同期下降237万吨，同比-8%;含糖分为11.4%，同比下降1.1%;﹔产糖率为9.2%，同比减少1.2%;累计产糖量为264万吨，较去年同期下降58万吨，同比-18%。
　　巴西临近收榨，原糖贸易流更加依赖北半球。2023/24榨季截至12月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为6.4亿吨，同比+19%;累计制糖比为49%，较去年同期的46%增加了3%;累计产糖量为4205.3万吨，较去年同期的3352.8万吨增加了852.5万吨，同比+25%。从巴西压榨的季节性来看，当前巴西榨季临近尾声，预计后续可供压榨的甘蔗以及对应的食糖产量相对有限，国际原糖的贸易流或更加依赖北半球。
　　ISMA持续下调印度产量，产消盈余进一步收窄。根据ISMA2023年12月的预估，较2022/23榨季的3660万吨相比，2023/24年度的糖印度食糖产量将下降10%-11%至3240万吨，考虑到170万吨乙醇对食糖的分流，印度食糖最终产量或落在3070万吨左右，扣减掉2750万吨的消费量，印度2023/24榨季食糖的产消盈余或为320万吨左右，具备潜在出口可能性。
　　出口政策锚定印度国内通胀，短期仍将制约流动性。从ISMA的表述来看:“政府限制糖出口和限制使用B级糖蜜及甘蔗汁生产乙醇以保持充足的国内糖库存，目标是令糖价可控”，而当前印度国内糖价通胀仍然较为严重，考虑到印度大选的背景，我们仍然倾向于在明年二季度之前印度食糖或将难以流入国际市场,原糖的贸易流仍然趋紧。
　　投资策略:维持此前看法，国际原糖短期维持震荡偏强的走势。一至两个月维度来看，随着巴西榨季临近尾声，我们认为盘面的交易逻辑逐步由巴西的产量逐步转移至印泰的阶段性产量数据，印泰的阶段性减产或将仍然对于盘面形成一定程度的提振，预计海外原糖价格维持震荡偏强走势，核心运行区间为20-24美分/磅。中长期来看，23/24榨季仍然是累库榨季，叠加二季度巴西进入新榨季，预计原糖价格或将承压回落,整体节奏或将呈现短多长空。
　　风险提示:印度出口政策变化、宏观经济衰退等;