业绩简评
　　2024年1月15日，公司发布2023年业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润4.70亿元~5.30亿元，同比增长159%~192%；预计实现扣非归母净利润4.60~5.20亿元，同比增长176%~212%。单季度来看，2023年第四季度公司预计实现归母净利润1.39~1.99亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润1.34~1.94亿元，同比扭亏。
　　经营分析
　　带状疱疹疫苗竞争格局良好，公司产品快速放量拉动业绩增长。公司带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，为首个国产带状疱疹疫苗，根据中国带状疱疹诊疗专家共识（2022版），亚太地区带状疱疹发病率为（3～10）/1000人年，并逐年递增2.5%～5.0%，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效措施。目前国内获批上市的带状疱疹疫苗厂商仅公司和GSK，竞争格局良好。根据公司公告，公司的带状疱疹减毒活疫苗已完成30个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种，丰富了公司疫苗种类。同时，公司以带状疱疹减毒活疫苗上市为契机，构建数字化营销模式，积极拓宽产品宣传推广渠道，深入推进产品出口工作，多措并举提升公司产品市场竞争力，助力公司总体收入规模及净利润预计同比上升。
　　研发工作持续推进，公司疫苗管线有望持续丰富。公司高度重视研发体系和技术平台的建设以及研发管线的布局，逐步建立起“病毒规模化培养技术平台及“制剂及佐剂技术平台”等五大核心技术平台。根据公司投资者关系文件，截至2023年10月，组分百白破疫苗已完成I期临床研究，正在进行III期临床试验的准备工作；液体鼻喷流感疫苗II期临床研究已结束；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究阶段；二倍体狂犬疫苗及破伤风抗体的临床申请已获得受理。公司研发工作持续推进，未来有公司疫苗产品线有望持续丰富。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司带状疱疹疫苗市场推广进度超预期，我们分别上调公司2023-2024年归母净利润10%和5%，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润4.97（+174%）、7.20（+45%）、9.19亿元（+28%）。2023-2025年公司对应EPS分别为1.20、1.74、2.23元，对应当前PE分别为44、30、24倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新产品销售推广不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发进度不及预期的风险，两针法推广不及预期的风险，限售股解禁风险。