CITICS-CLSACRR团队对全国1600位消费者月度问卷调查的结果显示，12月受访居民收入增长感受和收入信心均小幅提升，物价与房价预期有所改善，但就业预期走弱。居民的投资风险偏好小幅抬升，对A股和海外股市的兴趣增加。展望2024年，居民对收入和支出的预期均较2023年明显提高，但收入增长信心仍弱于2021年。相比过去两年，目前居民消费观念偏理性，更注重性价比，但同时也表现出更多对于美好生活品质的向往。相比2023年预期，居民对旅游消费的兴趣仍在增加，乳制品为食品饮料中消费预期最高的品类。
　　▍居民收入增长感受和收入预期较上月均有所改善，但就业预期走弱。12月收入感受指数为28.6%，较上月+4.5pcts；收入预期指数为36.9%，环比+3.5pcts。失业预期指数为13.2%，环比+1.7pcts；家庭月收入1-2万元的受访居民（接近城镇居民平均收入水平）失业预期指数为13.8%，环比+1.1pcts。
　　▍受访居民对未来6个月物价和房价预期小幅提升。物价预期指数为57.8%，较上月+1.6pcts。可能受新年和节假日情绪带动，12月房价预期有较明显上升。房价预期指数为-13.3%，较上月+11.9pcts。低线城市居民改善较明显。
　　▍对A股的投资预期整体平稳，但分歧增大，风险偏好小幅抬升。A股投资兴趣指数为5.7%，较上月-0.3pct。其中预计未来6个月内将增加和减少A股投资的比例均有增长，环比分别+2.9pcts/+3.3pcts。受访居民对黄金和银行存款的投资兴趣较11月下降（-3.4pcts/-5.0pcts），看好A股和海外股市的比重增加，分别环比+3.3pcts/+2.4pcts。
　　▍展望2024年，居民对收入和支出的预期均较去年明显提高，但收入增长信心仍弱于2021年；旅游消费热情仍在提高。47%的受访居民认为2024年收入会增加，高于2022年的34%，但低于2021年的50%。相比2021年，更多居民在购物前会比价、查询成分、搜索评价等，更注重质量和品牌，但对于高颜值和独特体验付出溢价的意愿也高于两年前，体现出更多对高品质生活的美好愿景。相比2023年预期，居民对于2024年旅游的消费支出和升级预期仍然较高；食品饮料中乳制品的预期优于其他品类。
　　▍风险因素：调查样本有限产生误差、测算结果与实际情况存在偏差、国内消费市场复苏进度不及预期；下游需求不及预期；地缘政治风险；自然灾害风险；全球流动性不及预期；汇率大幅波动风险；产品价格波动风险；原材料、物流价格大幅上涨风险；境内外政策超预期风险；行业竞争加剧；食品安全问题；对外投资风险；技术研发风险；成本费用管控不及预期；企业业务或产能拓张不及预期；头部主播负面舆情风险；大客户压价风险等。
　　▍投资策略。我们维持观点：在宏观经济趋势不确定性仍存的背景下，消费作为后周期特征明显的产业，短期仍然需要时间重拾市场信心。考虑到2023年开年受疫后积压需求释放带动基数较高，预计2024年消费增长将呈现前低后高态势。短期看消费投资机会，我们认为经济预期的变化显得重要，复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强消费景气回升的预期，从而带动估值修复。放长须关注中国消费市场结构性趋势：（1）消费者回归理性，品质升级与消费平替并行；（2）消费者更加追求生活中的快乐，愿意为精神满足感和情绪价值付费；（3）技术进步和迭代催生的一些消费新方向，两大重点方向一是数字经济，二是生物技术，我们认为可重点关注数字经济下的消费应用场景智能家居，合成生物学下农业、食品、美妆领域的迭代机会。供给端，关注企业自身挖掘增量空间的能力，目前国际化市场和下沉市场仍有较大的发展空间。
　　▍2024年度推荐标的：贵州茅台、拼多多、牧原股份、晨光股份、洽洽食品、绝味食品、华润啤酒、科思股份、巨子生物、珀莱雅、携程、申洲国际、百亚股份、新东方、BOSS直聘。