事件：粉笔有限公司董事长张小龙于24年1月11日及12日增持公司股份共计49.15万股，平均价格为4.1港元。
　　点评：
　　会员产品全面提价。1月12日起，粉笔公考、事业单位、教师、公安招警等会员产品全线涨价，涨幅普遍30%+。以公考笔试行测+申论双会员为例，包1/2/3个月的原价为49/79/99元，调价后66/106/136元，涨幅35%/34%/37%。
　　公考报名人数创新高，竞争激烈，预计参培率提升。24年国家公务员考试报名人数创新高，通过资格审查人数达303万人，同增21%。而招录比从23年67:1降至77:1，国考录取率下降，且近年呈不断下滑趋势，有望进一步刺激考生的参培意愿，带来参培率的提升。根据弗若斯特沙利文报告，21年我国招录类考试市场规模达305亿元，且有望不断增长。
　　就业压力大，参加招录考试意愿进一步提升。23年6月，16~24岁劳动力调查失业率21.3%，根据《2023大学生就业力调研报告》，应届大学生进入民企的期望比例逐年下滑。因此，我们估计参加招录考试意愿有望不断提升。同时，根据教育部数据，2023年预计有超过1150万的高校毕业生，或进一步增加就业压力，刺激参加招录考试意愿。
　　竞争格局优化，粉笔有望持续受益。22年至今，竞争格局逐步向好，线下布局收缩，中公因退费等问题，规模压缩，粉笔、华图呈现快速增长。从23年前三季度的收入规模看,招录赛道呈现“三足鼎立”之势，中公收入26.7亿元，华图收入21亿元，粉笔收入我们估计为24亿元左右。
　　投资建议：粉笔作为我国在线招录类考试培训龙头，教学产品和服务优秀、教研能力强、竞争优势显著，伴随线上化的趋势，有望获取更大的市场份额。我们预计2023~25年经调整净利润为4.3/6.1/8.5亿元，根据1月12日收盘股价，对应PE为19x/13x/10x，维持“买入”评级。
　　风险因素：招生增长和学费提价不及预期的风险；退费率提升的风险；长期出生率下滑的风险；教育行业的政策风险；跨市场选取可比公司风险。