事件：
　　美国2023年12月CPI同比上涨3.4%（市场预期上涨3.2%，前值上涨3.1%），环比上涨0.3%（市场预期上涨0.2%，前值上涨0.1%）；核心CPI同比上涨3.9%（市场预期上涨3.8%，前值上涨4%），环比上涨0.3%（市场预期上涨0.3%，前值上涨0.3%）。
　　点评：
　　1、12月美国CPI和核心CPI同比增速略超市场预期。其中，CPI同比增速结束连续2个月回落，从年内低点小幅回升；而核心CPI同比增速相比上月继续回落，首次降至4%以下，创2021年6月以来最低。
　　2、12月CPI超预期反弹的主要原因是：能源价格同比负增长大幅收窄。此外，食品价格、核心商品和核心服务同比增速仍在持续下行。
　　首先，能源价格同比负增长大幅收窄，是12月CPI超预期反弹的主要原因。
　　数据显示，12月能源价格同比下跌2%，相比上月-5.4%的增速大幅收窄3个百分点。其中，汽油价格同比下跌1.9%，对本月CPI的贡献为-0.07%，相比上月-0.31%的贡献大幅收窄0.24个百分点，是12月CPI超预期反弹的主要原因；管道天然气价格同比下跌13.8%，对12月CPI的贡献为-0.12%，相比上月的影响扩大0.03个百分点。由于12月下旬以来国际原油价格小幅反弹至70-75美元/桶震荡区间，考虑去年同期的基数效应，预计1月能源项对CPI的贡献仍将为负值，但降幅可能继续收窄。
　　其次，食品价格同比增速持续下行。
　　数据显示，12月食品项同比上涨2.7%，较上月继续降低0.2个百分点，连续17个月出现下滑，同比增速再创新低，本月对CPI的贡献为0.37%，相比上月继续拉低整体物价涨幅0.03个百分点。
　　第三，核心商品价格同比增速继续下行。
　　数据显示，12月除能源和食品外的核心商品价格同比上涨3.9%，较上月降低0.1个百分点，重回跌势。其中，新车价格同比上涨1%，较上月继续降低0.3个百分点，连续9个月出现下跌；二手车价格同比下跌1.3%，较上月跌幅缩减2.5个百分点，但作为先行指标的美国manheim二手车指数再度出现回落，预计该项对CPI的拖累仍可能持续。
　　第四，服务项同比增速继续下行。
　　数据显示，12月服务项同比上涨5.3%，较上月降低0.2个百分点，重回跌势。其中，占比最大的家计项上涨6.2%，较上月继续减少0.3个百分点，连续9个月同比下降，本月对CPI的拉动为2.04%，相比上月继续减少0.1个百分点，是12月CPI回落的另一个重要因素；从先行指标zillow房租指数的走势来看，目前该项仍处于下行周期中。由于劳动力薪酬水平出现上涨，导致其他服务价格有所反弹。其中，医疗项同比下跌0.5%，相比上月跌幅收窄0.4个百分点；交通运输项上涨2.6%，相比上月反弹1.8个百分点；娱乐项上涨2.7%，相比上月反弹0.2个百分点。
　　结论：
　　1、12月美国CPI出现超预期反弹，主要原因是能源项跌幅大幅收窄，而食品、核心商品和核心服务同比增速仍在持续下行。我们认为：虽然短期通胀出现反复，但总体仍处于缓慢下行趋势中。目前CME交易所预测美联储3月降息的概率为68.1%，而5月降息的概率则高达95.2%。由于3月和5月联储会议召开时间较近，美联储继续观察一个月经济数据后再决定是否降息的概率较大。我们维持美联储首次降息时间快则3月，慢则5月，全年降息幅度将高于12月议席会议指引，预计将达到125-150bp。
　　2、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：
　　美联储降息预期已经被市场提前消化，一旦正式开启降息，美股反而有可能迎来一波调整。一季度美股围绕降息预期变化的震荡可能会加剧。
　　在降息周期内，美元指数很可能继续下跌，预计中期将维持100-105的震荡区间。
　　十年期美债收益率虽然暂时反弹至4%以上，但预计难以持续，短期将维持3.5-4%区间震荡，中期有可能继续下行至3-3.5%区间。
　　黄金价格中期将继续保持在2000美元/盎司高位震荡，不排除再次挑战历史新高。