本报告导读：
　　A股成交活跃度稳定，市场风格或将在红利/交易/景气风格中切换，推荐估值较低且有业绩改善预期的光伏银浆、北交所低估值和Mini-LED主题。
　　摘要：
　　市场成交额趋于稳定，市场切换到了景气度风格。从2023年12月以来A股的日成交额稳定在7000亿元左右，换手率也稳定在了约2.75%，整体来看缺乏增量活跃资金。在光伏景气度改善的催化下，市场从红利风格切换至景气风格，我们认为如果A股交易活跃度没有提升，同时缺乏政策和经济数据改善预期的情况下，后续市场可能会继续在交易/红利/景气风格中切换。
　　对边际利好信息敏感，这是泛稳定行情的表现之一。1月第2周光伏行业的强势表现由景气预期改善落地所催化，申万光伏设备光伏辅材指数周涨幅为6.52%/11.2%。主要组件厂商从2023年4季度开始压降PERC产能并暂缓TOPCon扩产，根据PVInfolink数据，截至2024年1月初PERC产能下降了约40GW并且有超100GW的TOPCon产线暂缓，推动市场形成了去产能和库存的预期。1月10日PVInfolink发布的组件价格则使预期落地，182P电池片价格环比上升0.01元/W至0.37元/W，PERC电池片价格经历了20周的下跌后实现了触底反弹。综合考虑低库存和厂商减产规划，我们认为后续PERC电池片或将继续小幅涨价，对产业链公司的业绩改善程度有限，在缺乏改善预期的背景下，市场对确定性的追求可见一斑。
　　在市场缺乏增量活跃资金的情况下，大盘景气行情会挤出中小盘流动性，造成其市场表现承压。从交易活跃度来看，申万光伏设备指数的日成交额和换手率为375亿元/3.5%左右，分别环比提高了约125%/1.5pct，流动性明显提升；但同期中证1000指数的交易活跃度并没有明显改善，日成交额仍然维持在1100亿元左右，沪深300指数日成交额则提升了15%左右。在A股成交活跃度保持稳定的情况下，存量活跃资金从中小盘转移至大盘股就会造成中小盘表现承压。
　　展望后市，我们认为后续市场风格有可能切换，认为应该沿着低估值且有业绩改善预期的主题。由于PERC和TOPCon电池产能去化仍需时间，本轮光伏高景气行情或短期内结束，在追求确定性的基础上，市场风格可能会在交易/红利/景气之间切换。我们认为后市如果表现为交易风格，则中小盘将受益；若表现为红利/景气风格，则中小盘将承压。我们认为中小盘投资应高度重视确定性，推荐估值低且有业绩改善预期的光伏银浆、北交所低估值和Mini-LED主题。
　　风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。