事件：2024年1月9日-12日，美国消费电子展览会CES 2024于美国拉斯维加斯召开，生成式AI成为大会核心，以AIPC为代表的AI+终端抢占C位。
　　AI终端处理器：芯片巨头角逐端侧AI，英伟达深耕GPU显卡，英特尔、AMD和高通的AIPC处理器算力有望持续升级。芯片厂商竞相发布AIPC处理器新品或未来产品路线图，我们判断PC端侧的算力仍具较大提升空间，搭载算力更强NPU的PC处理器蓄势待发、预计24年内落地。1）英伟达：深耕消费级GPU显卡以支持端侧AI任务，硬件端发布3款“Super”版本RTX40系列GPU，并同PCOEM厂商合作发布RTXAIPC终端；生态方面，更新端侧AI开发套件并发布AI赋能实例，软硬结合布局PC侧AI生态；2）英特尔：CES上仅发布3款传统PC处理器，但展示23M12发布的酷睿Ultra处理器实机AI表现，并预告未来AIPC处理器路线图，待出的Arrow Lake和Lunar Lake将在桌面端和轻薄本上补齐英特尔的AIPC产品线；3）AMD：AIPC处理器布局涉及移动端的Ryzen 8040系列和桌面端的Ryzen 8000G系列，Ryzen 8040在CES的AI首秀表现优异，未来AMD仍有新架构(Strix Point)处理器蓄势待发；4）高通：实机展示23M10发布的骁龙XElite的AI能力，宣布合作Microsoft Copilot；除AIPC外，高通也深耕AI汽车计算平台和VR/AR芯片。
　　AIPC：AIPC成为最受瞩目的AI+终端，厂商注重硬件算力提升和应用布局，联想和微软担当AIPC引领者。通过比较各AIPC终端新品的硬件配置、软件生态、AI应用等，我们判断当前PC处于具备一定AI本地推理能力的AIReady阶段，24H1将推出搭载本地大模型的AIPC产品，逐步实现向AIOn阶段的过渡，主要系①PC硬件多搭载英特尔酷睿Ultra处理器，AI算力仍具提升空间；②软硬件生态仍待打通；③多为轻量级AI应用，而联想AINOW智能助手是少有具备AIOn特征的应用。横向比较发现，1）联想成为AIPC趋势引领者。硬件方面CES发布十余款AIPC新品；软件生态方面，AINOW智能助手驱动联想加速向AIOn PC迈进；2）微软凭借Copilot应用，目标牵头软硬件集成。微软Copilot已集成150+AI应用，驱动硬件厂商增设Copilot专有启动按键；3）其他终端厂商，如三星、华硕、惠普和戴尔等均推出AIPC新品，但AI应用相对轻量级，大多设备处于AIReady阶段。
　　AI汽车：生成式AI融入智能车舱系统，车内AI助理类应用出现。1）芯片巨头发力AI+汽车领域。其中英伟达DRIVEThor和DRIVEOrin车载计算平台聚焦自动驾驶功能，高通发布最新的数字座舱先进技术、强调生成式AI赋能智能座舱，英特尔进军汽车AI芯片市场、利用AIPC技术提供车载AI功能，AMD发布两款车规级芯片。2）车厂竞相发布车载AI智能助手，智能座舱成热点。奔驰、宝马和大众均发布AI助手，目标通过高个性化和强人机交互实现差异化竞争。
　　AI其他终端：AI能力融入手机和智能家居等领域，助力性能升级和个性化水平提升。手机、智能家居和机器人也成为生成式AI的落地场景。
　　投资建议：CES大会作为全球科技风向标，印证AI+终端已成为主流科技趋势。1）芯片厂商：AI芯片厂商竞相发力PC、手机和汽车等边缘端芯片，市场前景广阔，建议关注英伟达(NVDA.O)、AMD(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、高通(QCOM.O)；2）PC终端厂商：PC适配生成式AI丰富应用场景，软硬件生态齐发力下，落地进展较快，24-25年PC换机需求有望受AIPC提振，且后续存在多轮AIPC落地的情绪催化，推荐联想集团(0992.HK)，建议关注微软(MSFT.O)、戴尔科技(DELL.N)、惠普(HPQ.N)；3）Arm架构有望乘边缘AI东风，提升在PC领域的市场占有率，建议关注ARM(ARM.O)。
　　风险分析：技术研发进展不及预期；消费电子市场需求复苏不及预期；AI商业化进展不及预期；国内外政策风险；宏观经济下行压力的风险。