2024年三代制冷剂配额明细落地，定价权向生产端转移趋势下价格持续上涨。2024年1月11日，生态环境部发布2024年三代制冷剂配额明细，根据文件来看，三代制冷剂生产总配额为74.7万吨，其中内用配额34.2万吨（内用占比46%），总体符合此前预期。分产品来看，R32、R125、R134a、R143a的生产配额总量分别为23.96、16.57、21.57、4.55万吨。从各个产品的配额来看，目前R143a生产配额及内用配额较此前预期下降较多，因此涨价预期最强，其次是GWP值偏高的R125、R134a品种，在只允许”高切低“的调增规则下，高GWP值品种涨价预期较高。此外，即使在下游淡季阶段，三代制冷剂价格在24年初迎来较高涨幅，表明产业链定价权逐渐掌握在制冷剂厂家手中。在供给强约束及下游价格敏感度低的局面下，三代涨价弹性可期。分企业来看，巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份生产配额总量分别为22.44、11.71、7.64、5.52万吨，如果加上飞源化工（巨化股份拟收购公司）的5.43万吨，则巨化股份的生产配额（权益）达到25.24万吨。从三代配额的发放来看，配额基本集中在头部企业。在当前头部企业基本配备上游一体化布局叠加头部企业开工负荷优势下，尾部企业或面临开工率不足及原料采购劣势问题，产能有望提前出清。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。
　　本周价格涨幅居前的品种有：乙烷(+23.5%)、HenryHub天然气(+11.5%)、R125(+9.7%)、R22(+5.1%)、维生素E(+5.0%)；本周价格跌幅居前的品种有：纯碱(-10.7%)、合成氨(-8.3%)、国内天然气(-7.5%)、顺酐(-7.3%)、煤焦油(-6.8%)。乙烷（+23.5%）：本周乙烷市场均价为23.4美分/加仑，环比+23.5%。由于本周美国本土气温下降较快，带来美国国内天然气消费量的快速增加，天然气价格上涨带动乙烷成本中枢提升；纯碱（-10.7%）：本周纯碱市场均价为2507元/吨，环比-10.7%。供应方面：本周青海发投、青海昆仑纯碱装置持续低产运行，安徽德邦纯碱装置持续低产，纯碱供应量有所上行，整体纯碱行业开工率为87.18%。需求方面：目前国内下游用户需求基本持稳，轻质纯碱正常出货，重碱下游多直供用户，以玻璃厂为主。目前纯碱库存普遍不高，需持续采购纯碱，但由于近期市场行情持续下滑，目前拿货偏谨慎。
　　关注高开工率和低库存化工品。根据我们的数据库，本周库存分位最低的五大品种：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.5%)、代森锰锌(1.3%)、百菌清(2.0%)、片碱(2.9%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：丁二烯(-18.1%)、硝酸(-17.4%)、黄磷(-14.3%)、醋酸(-14.0%)、热法磷酸(-10.3%)。根据我们的数据库,本周开工率最高的五大品种：石脑油(116.0%)、粘胶长丝(93.0%)、乙烯法PVC(91.9%)、氯化铵(91.9%)、辛醇(90.0%)；本周开工率提升居前的品种有：敌草隆(+11.8pct)、醋酸酐(+8.3pct)、百草枯(+8.1pct)、腈纶(+8.0pct)、热法磷酸(+7.8pct)。
　　需求淡季，静待周期共振复苏。Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行。周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。