制冷剂配额方案落地，行业供需格局有望持续改善。据《蒙特利尔议定书》和《基加利修正案》，我国第三代制冷剂在2020-22年基线年使用量平均值的基础上，2024年起冻结HFCs的消费和生产。2024年1月11日，生态环境部公示了2024年度氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况。合计下发2024年三代制冷剂生产配额总量（不含三氟甲烷）为74.56万吨，其中内用生产配额总量（不含三氟甲烷）为34.00万吨，占比46%。从总量看，三代制冷剂配额主要集中在巨化股份、三美股份、中化蓝天、东岳集团、永和股份、淄博飞源等企业。分品种看，巨化股份在主要品种中的份额均占比较大，除巨化股份外，不同企业的优势品种有所不同，例如三美股份主要为R125、R134a，永和股份主要为R143a。随着三代制冷剂配额正式落地，行业供需格局有望持续改善，景气度有望持续上行。
　　下游需求稳步增长，三代制冷剂盈利大幅改善。随着中国宏观经济基本面持续好转，下游消费需求回升，23年4月以来全国空调、汽车产量累计同比持续正增长。2023年11月，我国空调、汽车产量累计同比分别+12.6%、+6.8%。作为制冷剂主要下游产品，下游空调、汽车产量持续增长，有助于支撑制冷剂需求稳步回升。2023年以来，随着“份额战”结束，供给端收缩，叠加需求端景气恢复，三代制冷剂价差修复明显。截至2024年1月12日，R32价差为6078元/吨，较23年7月初+266%，较24年年初+58%；R125价差为13932元/吨，较23年7月初+66%，较24年年初+30%；R134a价差为12246元/吨，较23年7月初+98%，较24年年初+25%。
　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数涨跌幅为-1.61%，深证成指涨跌幅为-1.32%，沪深300指数涨跌幅为1.35%，创业板指涨跌幅为-0.81%。中信基础化工板块涨跌幅为-0.8%，涨跌幅位居所有板块第14位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：轮胎（+4.5%），碳纤维（+3.1%），锂电化学品（+2.8%），日用化学品（+2.3%），粘胶（+1.3%）；聚氨酯（-5.5%），涂料油墨颜料（-3.6%），电子化学品（-3.6%），改性塑料（-3.2%），氟化工（-2.8%）。
　　个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：丹化科技（+16.91%），康普顿（+16.77%），双象股份（+15.03%），恒兴新材（+14.59%），永太科技（+11.49%）。过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：ST鸿达（-22.83%），鼎龙科技（-19.94%），金力泰（-17.25%），普利特（-12.67%），亚太实业（-11.86%）。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。