事件: 12月CPI同比下降0.3% (市场预期均值下降0.3%，前值下降0.5%)，环比上涨0.1%，核心CPI同比0.6%持平前值; PPI同比下降2.7% (市场预期均值下降2.6%，前值下降3.0%)，环比下降0.3%。
　　观点:
　　1、食品价格环比走强带动CP 1环比转正。12月CPI环比由降转为上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.1%。食品价格由上月下降0.9%转为.上涨0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点，是CPI环比转正的主要拉动项。受寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，及节日消费需求增加影响，鲜菜、鲜果及水产品价格分别上涨6.9%、1.7%和0.9%，合计影响CPI.上涨约0.19个百分点;受供给充裕，需求偏弱影响，猪肉价格环比下跌1.0%。非食品价格下降0.1%，降幅收窄，其中受国际油价持续下行影响，国内汽油价格降幅扩大至4.7%，是拉低CPI环比涨幅的主要因素。此外，受节假日效应影响，假期娱乐出行相关项目均有所上涨。
　　2、猪肉价格仍是拉低CPI同比走势的主要项目。同比方面，CPI下降0.3%，降幅比.上月有所收窄，符合市场预期。其中，食品价格下降3.7%，猪肉价格下降26.1%，影响CPI下降约0.43个百分点，是带动CP |同比下降的主要因素;鸡蛋、牛羊肉、食用油和禽肉类价格降幅在1.7%- -8.4%之间。非食品价格上涨0.5%，节假日效应带动下旅游和宾馆住宿分别上涨6.8%和5.5%;机票、燃油和能源汽车下降幅度均在5.0%以上。从重要分项来看,消费CPI同比连续9个月为负值，服务CPI同比走势好于消费品，延续22年底疫情放开后的走势特征，或暗示居民更加热衷于体验型消费
　　 3、目前CPI已连续在负区间运行3个月，核心CPI同比连续3个月维持在0.6%，宏观经济通胀修复之路仍旧艰难。2023年全年CPI同比，上涨0.2%，为2010年以来最低值。2022年以来居民中长期消费贷款中枢明显下降，居民就业、消费信心不足，当前国内经济走势较弱，地产下行、内需不足的风险较大，仍需期待后续经济政策向居民端的倾斜来修复消费信心。
　　4、受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，12月份PP |环比下降，同比降幅收窄。环比降幅与上月相同。国际油价继续下行，带动国内石油相关行业价格下降;受需求不足影响，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%;部分基建项目加快施工，水泥等建筑材料供给偏紧，水泥制造、黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨。同比方面PPI降幅比上月收窄0.3个百分点。主要行业中，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降7.9%、1.9%;化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业价格降幅在1.6%一6.3%之间，均有收窄。
　　5、12月制造业PMI出厂价格指数为47.4，仍旧维持在收缩区间，供需失衡影响下工业品价格仍未摆脱下行趋势。M1增速领先PPI增速约9-12个月，近月来M1同比增速持续下行，反应企业投资意愿偏弱。2023年PPI同比下降3%，为2016年以来最低值，目前PPI已连续在负区间运行15个月。近期，央行重启抵押补充贷款(PSL)工具投放，多部门召开会议从财政金融、土地要素等方面推动“三大工程”加快落地，后续PSL存在持续投放的空间。1万亿元增发国债与PSL发行或撬动社会投资，随着相关政策的落地以及今年宏观调控力度的加大，我们预计后续内需的复苏会带动通胀的修复。
　　风险提示:国内经济弱于预期，海外经济显著下滑。