公司预计2023年同比扭亏。公司发布2023年年度业绩预盈公告，预计2023年度实现归母净利润10.3-11.3亿元，同比扭亏为盈。2023年随着国内稳增长政策的持续发力，行业供需边际明显改善，公司产销与价差有所扩大，景气度提升。按此计算，公司4Q23单季度实现归母净利润1.4-2.4亿元。
　　聚酯纤维产销量同比稳定增长。2023年前三季度，公司聚酯纤维（长丝+短纤）产销量分别为579万吨、571万吨，分别同比增长22.6%、28.2%。其中，涤纶长丝产销量分别为495万吨、489万吨，分别同比增长12.1%、17.1%；短纤产销量分别为85万吨、83万吨，分别同比增长173.6%、191.0%。
　　产能稳步扩张。根据公司2023半年报，公司拥有民用涤纶长丝产能740万吨/年，较2022年底新增110万吨，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能120万吨/年。此外，公司拥有500万吨PTA产能，规划540万吨PTA产能，预计到2026年上半年，公司PTA达到1000万吨。2024年1月10日，公司发布公告，全资子公司中鸿新材料拟规划投资200亿元，建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目；其中一期项目拟投资约35亿元，建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）。
　　启动1600万吨/年印尼炼化一体化项目。公司发布公告，拟启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目。泰昆石化由华灿国际、上海青翃分别持股90%、10%，其中桐昆股份、新凤鸣分别持有华灿国际51%、49%股权。项目报批总投资86.24亿美元（其中自筹26.15亿美元、国内外银行贷款60.09亿美元），拟投资建设1600万吨/年炼油、520万吨/年PX、80万吨/年乙烯。根据公司公告，项目建成后年均营业收入104.38亿美元，年均税后利润13.28亿美元，税后财务内部收益率16.68%。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025年EPS分别为0.70元、1.23元、1.61元，2023年BPS 10.97元，按照2023年EPS以及18-20倍PE，对应合理价值区间12.60-14.00元（对应2023年PB 1.1-1.3倍），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。