2024年首两周港股市场仍笼罩悲观情绪
　　2024年首两周港股市场仍笼罩悲观情绪。继2023年下跌13.8%之后，恒生指数2024年迄今已下跌约4.7%。2024年迄今截至1月11日，恒生指数成分股中，有18只股股价触及52周新低，主要是中资消费类股、中资地产股和中资保险股。市场仍担心消费市场将因楼市低迷而受到不利影响。保险公司的盈利能力将受到中港股市表现疲软的拖累。今年以来，中资能源股和中资电力股逆势上扬。中国提高煤炭进口关税，提振国内煤炭股价。红海紧张局势吸引投资者追逐石油股。据国家统计局行业统计，由于2023年煤价较2022年低以及电力消费增加，提振电力公司2023年利润增长。
　　本周联合国和世界银行分别发布2024年经济展望报告,其中预期2024年中国经济增长放缓至4.5-4.7%。两家机构均预计2024-25年中国经济增速将连续两年放缓，其预期将影响资本市场对中国经济风险的判断，进而影响全球基金经理的区域资产配置。联合国预期中国经济增长将从2022年的3%提高到2023年的5.3%，但放缓至2024年的4.7%和2025年的4.5%;世界银行预期中国经济增长将从2023年的5.2%，放缓至2024年的4.5%和2025年的4.3%。下周，国家统计局将公布主要宏观经济数据，目前市场预期中国经济增速将从2023年第3季度的同比增长4.9%提高至第4季度的同比增长5.2%，市场预计2023全年经济将增长5.2%。
　　中国实质利率因通胀率下降而上升，抑制消费和投资动机。12月份中国CPI和PPI分别同比下降0.3%和2.7%。去年四季度CPI连续三个月同比下降，而PPI已连续15个月同比下降。CPI从2022年的2.0%下降到2023年的0.2%，下降1.8个百分点。PPI从2022年的4.1%下降到2023年的-3.0%，下降7.1个百分点。中国一年期LPR从2022年12月的3.65%降至2023年12月的3.45%，下降0.2个百分点。中国一年期定期存款利率从2022年12月的1.65%降至2023年12月的1.45%，下降0.2个百分点。如果用1年期定期存款利率和CPI来表示实质利率变化，实质利率上升了1.6个百分点。如果用1年期LPR和PPI来表示实质利率变化，实质利率上升了6.9个百分点。实质利率上升或高企通常会鼓励储蓄，抑制消费和投资。不同的投资者可能采用不同的参数来衡量实质利率变化趋势，上述计算是为了从不同的计量角度说明实质利率的变化趋势以供参考。
　　美国通胀压力显现粘性，但利率期货市场仍预期美联储有相对较高的机会在3月降息25个基点以实现今年首轮降息。美国12月CPI同比增速从11月的3.1%反弹至12月的3.4%；核心CPI同比增速从11月的4.0%放缓至12月的3.9%。CPI与核心CPI走势的背离将令资本市场投资者感到困惑，关键是市场对哪一组通胀数据更敏感。从利率期货市场反应来看，市场对核心CPI走势更为敏感。尽管近几个月CPI有所波动，但核心CPI近几个月呈下降趋势。本周早些时候(1月8日），市场预计美联储3月份降息25个基点的可能性为58%。本周美国通胀数据公布后(1月11日），这一可能性回升至约69%。这也间接表明市场预计今年1月和2月的通胀数据将进一步走软，并允许美联储最早在3月降息。风险是市场低估美国通胀粘性。通胀粘性可以从CPI环比变化反映出来，过去12个月CPI月度平均环比变化为0.28%。12月份，CPI环比变化为0.3%。