行业更新：工程机械《12月总销量低基数反弹，看好2024年行业复苏》2024-01-10
　　投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。
　　12月挖机销量符合预期，低基数下实现增速反弹。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023M12销售挖机16698台/-1.0%/环比+11.9%，符合此前CME预期。分区域看，内销7625台/+24.0%/环比+1.9%，销量增速环比11月（同比-48.0%）转正，略低于此前CME预测的7800台，主要是2022年同期基数较低；外销9073台/-15.3%/环比+21.9%，外销在年末行情中实现环比高增，高于此前CME预测的8800台，海外市场稳步拓展。
　　国内政策端双管齐下，建筑业新订单指标向好。2023年年底增发万亿国债项目落地，缓解地方资金压力；地产端“三大工程建设”加速布局，预计2024年工程项目将保持稳定开工。2023年12月PMI分项中，建筑业PMI显著扩张，建筑业新订单PMI达50.6%/同比+2.0pct，建筑业销售价格指数达51.7%/同比+0.4pct反超投入品价格的51.4%。建筑业前瞻指标转好，看好2024年国内实现复苏。
　　海外工程进入下一施工阶段，工程机械出口增速不减。据中国海关总署数据，2023年1-10月工程机械产品出口2968.46亿元/+18.9%，国内企业加速出海。分产品看，挖机产品出口销量同比下降，而起重机械出口增速显著提升，考虑到项目施工过程中工程机械进场顺序，我们判断海外市场施工进入下一阶段，工程机械需求仍在，仅产品需求结构切换。考虑到国内2022年挖机外销高基数影响，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。
　　风险提示：稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。
　　表1：重点推荐公司盈利预测及估值表
　　数据来源：Wind，国泰君安证券研究
　　注：表中PE对应的收盘价日期为2024.1.9，EPS均为国泰君安证券研究所预测。