主要观点：
　　软硬件技术升级开启空间计算，通过打造生态降低应用迁移门槛
　　随着VR硬件端屏幕和算力芯片等部件升级，软件端应用广度不断扩展，为MR头显设备和相应应用落地打下基础。硬件方面，“pancake”折叠光路设计实现设备体积缩减；Micro OLED有效提升像素密度与亮度，提升视觉效果。软件方面，开发者可实现相同应用无障碍迁移，国内主流开发引擎Unity推出Meta OpenXR和Xcode版本，分别可实现Quest系列产品和苹果VP的相应软件的开发和迁移。迁移方式通过引擎内版本升级和额外功能插件的补充进行，迭代流程大约需要3-4个月时间，可在MR发展早期有效填充应用端空白。
　　渲染技术方面，MR主要通过实时渲染和云渲染进行画面呈现。实时渲染适用于强交互属性场景，对于MR显示效果影响最高；云渲染依托于背后云端服务器，在画面呈现上效果出色，同时一定程度释放本地设备计算资源。
　　苹果Vision Pro预计1月末上市，技术生态领先行业，有望打开MR赛道空间
　　苹果Vision Pro预计24年1月26日在美国上市，作为苹果首款MR头显，扩充了自身生态系统，同时在技术上应用全彩透视、自动瞳距调节、眼动追踪、手势识别等，首次实现MR设备去手柄化，实现“手+眼+口”协同交互方式。我们认为，苹果VP在技术上领先同行业其他头显1-2个版本，在MR赛道处于绝对领先位置。
　　2022年与2023年AR/VR/MR出货量呈现下降趋势，主要由于：1）头显是非必要消费品；2）处于产品迭代周期内，没有新的现象级产品出现；3）苹果VP即将上线，用户等待产品上线，对比择优购买。预计在25-26年落地一批平价头显，结合应用产品库两年积累沉淀，有望进一步打开MR市场。
　　投资建议
　　经过VR行业的早期高速发展，现象级产品Quest 2和PICO系列产品带动行业出货量增长，为后续MR头显出现及上市打下上下游基础。上游硬件技术端苹果一马当先，为后续市场主力平价头显提供技术空间，软件端完美继承VR侧应用；下游用户端市场还处于开发早期，空间潜力巨大。我们认为，MR或是继智能手机后下一代智能交互产品，建议关注各行业早期布局MR企业：丝路视觉、因赛集团、罗曼股份、盛天网络、风语筑、国脉文化、恒信东方、中文在线、汤姆猫、恺英科技、佳创视讯、飞天云动、力盛体育、凡拓数创等。
　　风险提示
　　MR头显出货量不及预期，相关应用未按时交付，监管政策不确定性，技术迭代不及预期等。