本报告导读：
　　2023Q4公司流水符合预期，库存折扣环比改善，2024年有望轻装上阵；Amer美股上市在即，短期或解决公司潜在资金压力，长期正向业绩贡献可期。
　　摘要：
　　投资建议：公司是全球领先的多品牌运动鞋服龙头，主品牌及FILA稳健发展，其他品牌持续释放增长潜力，Amer上市后收益贡献值得期待。我们预计2023-2025年公司归母净利分别为97.2/116.0/139.7亿元人民币，当前股价对应PE分别为18/15/12X，给予“增持”评级。
　　2023Q4流水符合预期，库存折扣环比改善。2023Q4公司主品牌/FILA/其他品牌流水增速分别为15-20%/25-30%/55-60%，2023全年主品牌/FILA/其他品牌流水增速分别为高单/15-20%/60-65%。截至2023年底，主品牌及FILA库销比均低于5个月，库销比及折扣均环比改善。
　　Amer美股上市在即，全球化策略。1月4日，Amer正式递交招股书，计划在纽交所上市。我们认为，Amer上市利好安踏集团，主要体现在：1）根据招股书，Amer目前承担约40亿美元债务，其中26亿美元（JVCo Loan 1 & Co-Invest Loan 1）将在上市完成前股权化，剩余14亿美元（JVCo Loan 2& Co-Invest Loan 2）将使用募集资金偿还，这意味着此前市场担心的安踏集团担保的14亿美元JVCo Loan 2或不再为安踏带来潜在资金压力，同时资本结构优化有望减少Amer利息支出（2020-2022年Amer利息金额分别约10.7/9.6/8.8亿人民币）。2）2023年1-9月Amer营收/经调整EBITDA/净利润分别为31/4.2 /-1.14亿美元，考虑到未来商誉减值及财务费用影响减轻，我们预计上市后，Amer有望加速扭亏，增厚安踏集团投资收益。
　　展望2024年，看好多品牌矩阵持续迸发增长潜力。公司目前较为良好的库存水平为2024年健康增长奠定良好基础，期待主品牌在奥运年加持下产品、渠道及品牌力实现全面升级，FILA运动时尚领域地位稳固，多元化场景突破值得期待，其他品牌乘户外赛道东风，增长潜力有望持续释放，同时Amer有望逐步带来正向业绩贡献。
　　风险提示：行业竞争加剧；Amer上市进展不及预期等