主要观点
　　宏观乐观预期下修。12月中国官方制造业PMI录得49，低于预期49.6和前值49.4，经济修复斜率放缓，重要会议定调积极，政策以稳和托底为主，央行宣布新一轮PSL资金投放，主要用于一二线城市城中村改造。美国12月非农就业人数超预期回升至21.6万，失业率保持在3.7%低位，时薪反弹；但是，12月ISM服务业意外大跌至50.6，其中就业分项指数暴跌至43.3。非农和ISM数据背道而驰，美元指数冲高回落。CME数据显示目前市场对3月降息概率下降至64%。关注下周四公布的美国12月通胀和核心通胀数据进一步指引。
　　产业需求渐入淡季。CSPT 2024年一季度指导价铜精矿加工费持续恶化，SMM进口铜精矿指数58.63美元/吨，周环比下跌3.92美元/吨。节后冶炼发运一般，进口资源流入内贸市场，后续进口货源到货量或减少，库存累积速度预期放慢。消费端尚未恢复至节前水平，上周SMM电解铜制杆开工率63.27%，周环比下降4.32个百分点。上周下游逢低补库，现货升水先抑后扬。国内社库周度增加1.05万吨至7.69万吨；LME库存小幅下滑0.36万吨至16.32万吨。往后看，春假长假将至，铜价回调会有利于下游提前备货。
　　总体上，美联储3月是否降息取决于其对风险和通胀的权衡，多项数据矛盾使得降息节奏存在争议，市场对前期乐观预期进行下修。软着陆和降息趋势预期不改情况下，宏观风险总体可控，不易造成趋势下跌。产量基本持稳，需求渐入淡季，不确定之处在于后市的累库幅度。当前季节性累库速度偏缓，下游如果能保持逢低补库，则铜价回调幅度受限；但若库存快速上升，则会对铜价造成续跌压力。短线偏震荡思路看，下周关注美国12月通胀数据和跟踪库存状态。