铜将是2024年确定性最大的有色金属之一。展望2024年，供给收紧、降息周期、经济复苏将是支撑铜价上行的三大逻辑，铜将是确定性最大的有色金属之一。供给方面，根据我们《2024年全球铜供给格局》所述，2024年铜行业供给预期偏紧，巴拿马Cobre铜矿关闭、英美资源下调2024年铜产量目标等事件对供需平衡造成较大冲击，带来约41万吨的供给减量，供需平衡表由过剩转向紧平衡。金融属性方面，根据市场最新预测，美联储或最早于3月开始降息，全年降息6次，降息周期下政策对大宗商品的价格压制放松，铜将是弹性较强的品种之一。经济周期方面，我们认为2024年全球经济将呈现弱复苏格局，一方面，国内宏观经济改善的趋势较为明确，2024年经济增速目标可能会设定在5%左右，财政政策发力下基建和制造业将带动经济，货币政策进入长期宽松通道；另一方面，美国经济虽面临衰退的可能，但历史上美联储通常可以在经济明显恶化前开启降息，货币宽松将脉冲式的舒缓市场情绪，美国经济仍有软着陆的可能。
　　 2024年铜行业上市公司标的梳理。我们选取了国内A+H股共14家铜行业上市公司，从产量占比、新增权益产量、权益产量同比增速三个方面对公司进行梳理，产量占比排名前五的公司分别为紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业、金诚信；新增产量排名前五的公司分别为洛阳钼业、紫金矿业、铜陵有色、中国黄金国际、藏格矿业；新增产量增速排名前五的公司分别为金诚信、中国黄金国际、铜陵有色、藏格矿业、河钢资源。
　　风险提示：铜价波动风险；项目进度超预期风险；下游需求不及预期；模型假设与实际不符；政策风险等。