本周产地煤价涨跌互现。截至1月5日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价972.0元/吨，周环比上涨17.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）762.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）770.0元/吨，周环比下跌3.0元/吨。
　　电煤日耗环比下降。截至1月5日，本周秦皇岛港铁路到车6510车，周环比下降3.13%；秦皇岛港口吞吐47.8万吨，周环比下降10.99%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1251.6万吨，较上周的1296.14万吨下跌44.5万吨，周环比下降3.44%。截至1月4日，内陆十七省煤炭库存8339.50万吨，较上周下降144.90万吨，周环比下降1.71%；日耗为426.90万吨，较上周下降3.90万吨/日，周环比下降0.91%；可用天数为19.5天，较上周下降0.20天。
　　国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至1月5日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价927.0元/吨，周上涨4.0元/吨。截至1月4日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格94.4美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价115.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价86.4美元/吨，周环比下跌1.6美元/吨。
　　焦炭方面：钢厂控量现象增多，焦炭供需结构延续宽松。根据煤炭资源网，产地指数：截至2024年1月5日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2210元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2400元/吨，周环比下降30元/吨。综合来看，焦炭市场偏弱运行，本周焦炭首轮提降落地，焦企利润被压缩，不过亏损程度有限，考虑环保预警好转，焦炭整体开工略有增加；需求方面，钢厂高炉检修频繁，焦炭刚需承压，且目前钢厂已补足焦炭库存，当前采购控量为主，此消彼长下，焦企库存快速累积；整体来看，焦炭基本面趋于宽松，短期内焦炭市场将维持偏弱运行，后期重点关注原料煤价格及高炉开工情况。
　　焦煤方面：焦炭再降预期偏强，原料成交仍呈弱势。根据煤炭资源网，截至1月5日，CCI山西低硫指数2530元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2200元/吨，日环比下跌23元/吨；CCI灵石肥煤指数2250元/吨，日环比下跌20元/吨。钢材成交回归弱势，双焦市场情绪继续走弱，贸易环节持续降温，煤矿线上竞拍流拍率仍居高不下，其余成交资源价格也有不同程度下跌，产地煤矿签单冷清，多煤种报价承压下行。目前焦企生产成本下移而终端依旧亏损，焦炭再降预期偏强，焦企对原料煤仍有压价预期。炼焦煤供给逐步回归正常，配焦煤价格仍有下调预期，部分优质焦煤资源价格下调后成交有一定好转。
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂，2024年第一周发生多起煤矿安全事故，根据我们不完全统计，本周山西、贵州至少发生3起煤矿安全事故，造成至少3人死亡、多人受伤。同时，国家矿山安全监察局继续整治煤矿安全事故，1月4日，中国国家矿山安全监察局山西局发布中煤集团华润联盛黄家沟煤业“6·15”较大运输事故调查报告，共有39名相关责任人员被追责问责。安全生产事故高压追责态势下，中小煤矿的超产或违规生产组织将受到明显抑制，煤矿产能利用率保持相对平稳。需求方面，本周，伴随气温回暖，煤电煤炭日耗略有回落（截至1月4日，内陆十七省煤炭日耗为426.90万吨，较上周下降3.90万吨/日，周环比下降0.91%；沿海八省煤炭日耗为222.00万吨，较上周下降8.20万吨/日，周环比下降3.56%），但仍处于相对较高水平；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至1月5日，化工周度耗煤为618.10万吨，较上周上升9.07万吨/日，周环比增加1.49百分点）。价格方面，本周，港口动力煤价格企稳回升（截至1月5日，秦皇岛港动力煤Q5500大卡山西产市场价927.0元/吨，周上涨4.0元/吨），焦煤价格产地小幅震荡回调。我们预计，临近春节煤矿生产组织多以保安全为主且部分矿井春节放假，产地供给难有明显增量甚至小幅收缩，叠加下游仍需备库而积极拉运，导致主要港口煤炭库存明显去库（截至1月1日，58港的主要港口库存较上周同期下降295万吨至6312万吨），以及终端电厂日耗高位运行，库存亦有所下降，可用天数也处于相对低位，动力煤价格有望继续维持当前水平。值得注意的是，长协保供稳价背景下，诸多因素扰动短期煤价走势，而在煤炭供需依旧紧平衡格局下，中东部矿存量高成本煤矿叠加边际成本较高的疆煤外运支撑下，煤炭价格底部得以验证，煤价中枢依旧处于相对高位。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。
　　投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中