本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3394.98点，下降0.47%，跑输沪深300指数3.28pct，位列中信板块涨跌幅榜第30位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：供暖旺季，煤价高位震荡。产地方面，本周主产区市场整体平稳，部分煤矿小幅涨跌调整。下游整体需求一般，化工等终端多按需采购，节日临近，部分水泥厂表示减量，块煤等品种煤区域内及周边拉运良好，煤矿根据销售情况调整价格，暂时库存压力不大。港口方面，本周，港口市场偏弱运行，随着港口库存快速下滑，市场降价抵抗情绪显现。下游方面，日耗持续处于偏高水平，库存去化明显，部分市场参与者仍对后期终端的采购需求抱有期望，市场持续下行空间或有限，节后价格仍有震荡可能。
　　焦煤：主焦煤价格高位延续。产地方面，临近年底，在产煤矿多保持安全生产为主，且部分煤矿年度任务完成有停产检修情况，部分前期停产煤矿有复产行为，但产量恢复有限。库存方面，中间环节考虑市场风险多减少贸易行为，下游焦企则维持刚需采购，产地部分煤矿出货转差，厂内持续累库，不过多数矿点库存仍处中低位水平。
　　焦炭：焦钢博弈加剧，下游补库依旧。本周，焦企利润修复，焦炭供应边际回升，控量钢厂有所增多，短期继续以补库为主，需求仍有一定支撑，焦企出货放缓，个别地区库存开始累积，由于本周供应端产量同步受限，目前产地尚无库存压力。
　　投资策略：本周煤价整体震荡偏弱。截至12月29日，北港动煤报收927元/吨，周环比下跌23元/吨；CCI柳林低硫主焦2600元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，本周下游需求表现疲软，坑口价格平稳运行，港口煤价稍显弱势。供应方面，年底月末生产任务完成煤矿日趋增多，停产、减产情况增加，整体坑口供应呈收紧态势。需求方面，下游整体需求一般，电厂日耗虽处高位，但非电等需求表现一般，多按需采购，外加港口&电厂高库存依然对价格形成明显压制。本周大秦线发运量逐步恢复，呼铁局维持低位，调入水平持续低于调出水平，港口库存快速下滑。短期来看，随着港口库存下降，贸易商抵抗情绪逐浓，上下游博弈加剧，价格下行阻力增大，或震荡运行。
　　焦煤方面，受焦钢企业盈利不佳影响，双焦市场情绪走弱，焦企原料煤维持刚需补库，贸易环节观望暂缓采购，煤矿库存不同程度累积，线上竞拍流拍率增加，部分价格承压小幅下调。供应方面，临近年底，在产煤矿多以保证安全生产为主，外加年底部分煤矿年度任务基本完成，停产、减产煤矿增多，整体供应延续偏紧。需求方面，前期降雪影响基本消退，焦企前期订单到货增多，厂内库存小幅回升。此外，焦炭第四轮提涨搁浅，焦企盈利低位，对原料煤多以刚需采购为主。我们依然维持此前观点“短期焦煤盘面波动更多受宏观预期主导，但低库存、低供应等客观事实摆在眼前，我们认为在此背景下，焦煤价格调整幅度有限，应淡化短期盘面波动”。当前煤矿事故频发、安全检查力度明显加强叠加部分煤矿年底完成生产，均对供给影响明显压制，短期焦煤产量难以释放，价格易涨难跌。且长期来看，由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，且后备资源储备不足，导致近年来我国炼焦原煤产量增速已明显放缓，精煤洗出率亦持续下滑，精煤产量今年或现拐点，明年将面临巨大下行压力。外加印度需求的异军突起，我们认为明年焦煤供需将面临较大缺口，坚定看好焦煤价格以及股票的投资机会。
　　本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），今年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，中国神华、山煤国际、潞安环能、恒源煤电等高股息标的纷纷再创新高。意味着市场逐步认识到煤企高利润的持续性，高股息的稳定性，之前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，正式走上慢牛重估之路。
　　长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。