本报告导读：
　　美国12月失业率、季调后非农就业人口等数据均显示就业市场稳健。叠加联储12月会议纪要对于降息时点的迟疑，市场降息预期回调。在美联储限制性利率维持，缩表持续下，截止2024年1月3日，联储持有总资产7.68万亿美元、较上周下降约317.6亿美元，流动性或继续收紧，贵金属价格承压。
　　摘要：
　　周期研判：美国12月失业率为3.7%、低于预期、与前值持平，至12月30日当周初请失业金人数为20.2万人，低于预期与前值，同时12月季调后非农就业人口为21.6万人，大超预期与前值，就业市场稳健。叠加美联储12月货币政策会议纪要对于降息时点的迟疑，市场预期持续降温，据芝商所数据，截至1月6日，市场认为联储2024年3月降息25BP的概率较上周降9.5pct至63.9%。在美联储限制性利率维持，缩表持续下，截至2024年1月3日，联储持有总资产7.68万亿美元、较上周下降约317.6亿美元，流动性或继续收紧，贵金属价格承压。但中长期看，随着降息周期开启，流动性改善，叠加去美元化下，央行购金需求强劲，金价或迎来上行。
　　黄金：美联储缩表持续，流动性收紧下，金价或承压。价格：本周SHFE金上涨0.20%、至482.38元/克，COMEX金、伦敦金现分别下跌0.93%、0.84%，至2052.60美元/盎司、2045.41美元/盎司。库存：SHFE金库存为3吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少0.14至623吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.0069万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少35.21万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国11月末黄金储备为7158万盎司，环比增加38万盎司，已连续十三个月增加。
　　白银：金融属性主导，杠杆银价格或回调。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现下跌1.96%、2.91%、2.54%，至5894.00元/千克、23.39美元/盎司、23.18美元/盎司。库存：SHFE银库存为1168吨，较上周减少20.84吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加101.98吨至8745吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.07万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约389.53万盎司。制造业景气度：12月份，我国制造业PMI为49.0%，环比减少0.4%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储政策路径的不确定性、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等