当今世界百年未有之大变局加速演变，新一轮科技与军事革命日新月异，不断驱动军工行业长周期增长。1）大国博弈加剧，外部环境急剧变化：2023巴以冲突爆发、俄乌冲突持续进行、美国突袭叙利亚，加速地缘政治新格局演进。2）世界各国或进入军费高增周期：美国2024财年国防预算总额为8420亿美元（+3.2%），日本2024财年国防预算达7.7万亿日元，均为历史最高水平。3）“装备周期+人事周期”共振开启新成长：我们认为，军工行业主要受装备周期与人事周期共同影响，2023年初-12月7日军工板块下跌9%，排名21/29，回调幅度较大，但2024-2025年将进入十四五后两年，我们预计，军工行业有望迎来新景气、新机遇，开启新成长。
　　守得云开见月明，2024年军工行情演绎预判：1）前低后高，困境反转，军工白马与核心赛道龙头将有望率先迎来业绩与估值双重修复：展望2024，我们预计随着中调落地、新型号放量、新技术产业化应用，航空、航天（导弹）等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速。2）新域新质亮点层出不穷：我们预计，2024年或将成为C919国产大飞机上量、卫星互联网加快布局、商业火箭密集发射、3D打印产业化发展、电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。
　　聚焦三大投资主线：1）航空发动机：新装备放量列装+老旧装备更新换代，我们认为，当前时点从上游高温合金、钛合金、隐身新材料到中游锻铸造再到航发主机厂，全产业链都具备较高的投资性价比。2）关注“20系列”军机列装，聚焦C919国产大飞机上量：我国军机已全面进入“20”时代，但较美国仍差距显著，未来或将持续升级换代。而以C919为代表的国产大飞机或将进入批产交付阶段，有望撬动万亿新市场。3）导弹+远火：现代战争的“杀手锏”。美国2024财年国防预算拟以306亿美元采购导弹和弹药，我们认为随着我军实战化演训开展，导弹或将迎来旺盛的装备需求。
　　关注三大新域新质赛道：1）卫星：卫星互联网+北斗三+遥感有望齐头并进。随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我国卫星产业或迎黄金发展期。2）3D打印：从航空航天到3C消费电子、商业航天等应用前景广阔。颠覆性技术进入产业化发展新阶段，下游市场拓展+渗透率持续提升，市场空间有望持续打开。3）无人机：未来战争的新力军，智能化作战体系的重要力量。俄乌冲突中，无人机走上了现代战争舞台的中央，亦有望成为未来各国空军装备发展的主要方向之一。
　　选股思路与有望受益标的：紧抓“核心龙头+新域新质”，从“景气度、确定性、市场空间”三大维度寻找强Alpha品种，建议关注：1）航空航发产业链的核心龙头：中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力。2）导弹产业链：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。3）检验检测：苏试试验、东华测试等。4）卫星产业：航天宏图、上海瀚讯、盛路通信等。5）3D打印：铂力特、华曙高科等。6）无人机：中无人机、航天彩虹、纵横股份等。
　　风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。