四季度IPO发行规模进一步下滑，但打新高回报刺激市场打新热度持续回暖。发行角度看，截止至12月25日，2023Q4新股发行个数从Q3的91只下降至45只，募资金额合计306.35亿元，较Q3大幅下降833.21亿元，创2020年以来新低，而从打新申购数据来看，2023Q4新股首日涨跌幅周平均值高达150.5%，显著高于三季度的74.1%，且破发率持续改善，11-12月上市的两个月上市的41支新股实现了“零破发”，新股回报的中枢抬升与破发率下行也带动打新热情回暖，新股中签率整体下降，网下申购户数上升。
　　2023Q4次新股板块表现分化，北交所新股涨幅明显。从次新股（上市未满一年）和近端次新股（上市未满四个自然月的股票）近期走势来看，两者在11月后表现分化，其中次新股指数表现明显优于近端次新股指数。从相对收益来看，近期次新股指数表现走强，11-12月表现均优于市场平均水平。Q4北交所次新股涨幅高达79.4%，远高于其他板块次新股和市场平均水平。
　　2023年Q4次新股估值水平均处于历史中上水平。截至2023年12月25日，次新股指数PE（TTM）和近端次新股指数PE（TTM）均处于2020年以来60%左右分位水平。从板块口径来看，当前北交所和主板次新股估值水平相较首日发行市盈率有所提升。从行业口径看，相比起发行市盈率以及行业整体水平，电子、国防军工和计算机等行业估值偏高。
　　对于次新股筛选逻辑，我们建议从市值、成长性、盈利性3个维度进行筛选。具体来看：1）市值维度，筛选市值大于40亿的次新股；2）成长性维度，次新股上市时间较短，往往具有较高成长性，通过营收和净利润增速两个指标从成长性筛选成长性较好的次新股；3）盈利性维度，长期稳定的盈利是判断公司好快的基础准则之一，我们通过毛利率和ROE两个指标来筛选盈利稳定的次新股。此外除基本面外，我们从情绪面关注市场流动性较大的次新股（上市至今日均换手率>10%）。
　　次新股中重点关注业绩有安全垫的优质标的：①行业方面，筛选的次新股行业包括电子、计算机、电力设备等高景气或政策支持方向；②市值方面，所筛选的次新股当前市值范围在40亿至200亿左右区间；③成长性指标来看，筛选的次新股2023Q3平均营收和归母净利润增速分别为27.9%和587.4%，显著高于次新股样本中位数；④盈利指标来看，筛选的次新股2023Q3平均毛利率和ROE分别为39.3%和13.0%，同样高于次新股样本中位数。根据以上筛选逻辑，建议关注标的包括：盛科通信-U、天键股份、爱科赛博、思泉新材、广钢气体、润本股份、溯联股份、三太股份、赛维时代。
　　风险提示：新股及次新股统计范围差异，系统性风险带来波动，业绩风险等。