纸浆：现实端压价，备货预期支撑
　　【盘面回顾】上周纸浆期货05主力合约价格震荡下行，周五时段价格下行明显，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2405合约周度下跌164元，跌幅为2.83%，收盘价为5640元/吨。针叶浆现货价格震荡下行，山东银星下跌150元至5800元/吨，河北俄针下跌175元至5575元/吨；阔叶浆山东金鱼价格涨跌无变化为4975元/吨。
　　 【产业表现】据UTIPULP数据显示，2023年10月欧洲化学浆消费量83.71万吨，同比下降10.37%；欧洲化学纸浆库存量72.90万吨，同比增加8.93%。库存天数28天，较去年同期增加7天。据Europulp数据显示，2023年11月欧洲港口总库存较10月下滑2.34%，较2022年同期下滑8.63%。其中法国/瑞士、英国以及西班牙港口库存环比提升，分别环比提升25.83%、44.14%以及16.08%。其余地区港口库存均处于下滑态势，荷兰/比利时环比下滑3.12%，德国环比下滑10.07%，意大利环比下滑10.01%。亚太森博阔叶浆已完成12月份接单，计划1月份价格上涨200元/吨。据国务院关税税则委员会最新发布的进口商品暂定税率表，双胶纸、铜版纸、白纸板、再生箱板纸以及瓦楞原纸将在2024年继续实施零关税。
　　 【核心逻辑】上周纸浆期货05主力合约价格震荡下行，周五时段价格下行明显，从期货盘面短期走势来看，价格维持区间震荡，中期走势依然维持2023年10月中旬以来的下跌趋势。近期纸浆期货所有合约合计持仓量持续下降，意味着纸浆品种的资金参与度下降，这与品种本身现阶段的供需矛盾有直接关系，纸浆品种中短期供需矛盾不突出，国内针叶浆现货价格低估被下游成品纸价格下跌压制，回补动能有限。当前纸浆外盘报价相对坚挺，浆厂库存压力与制浆成本为报价提供支撑。欧洲港口纸浆库存持续下降，而化学浆库存变化对冲部分港口降幅，总库存降幅轻微。预计2024年欧洲纸浆压力仍在，但对比2023年将有所缓解。国内针叶浆现货价格跟随期货盘面基差调整，阔叶浆价格上周持稳，下游成品纸种均价有不同程度下跌。从周度价差变化来看，价格下跌基差小幅走强表明期货弱于现货，阔叶浆价格持稳针阔叶价差缩窄表明针叶弱于阔叶，远月升水结构近远月价差拉大表明近月弱于远月，原料成品差收窄表明原料弱于成品。综合来看，上周期货盘面近月价格有明显走弱迹象，纸浆价格走现实端偏弱逻辑。本周及下周预计纸厂春节原料备货逐步启动，国内针叶浆偏低估值将增加下游采购意愿，对纸浆价格形成支撑。
　　 【策略观点】SP2405主力合约5450-5900区间操作。