投资要点
　　本周（2023.12.23–2023.12.29，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.17%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.81%、2.62%，超额收益分别为-0.65%、-0.46%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为380.5元/吨，较上周-0.7元/吨，较2022年同期-50.0元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、西南地区（+4.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-3.3元/吨）、中南地区（-6.7元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.4%，较上周-0.7pct，较2022年同期-4.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为44.6%，较上周+5.8pct，较2022年同期+3.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2016.2元/吨，较上周-4.1元/吨，较2022年同期+388.3元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为2995万重箱，较上周-40万重箱，较2022年同期-2439万重箱。（3）玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3050-3300元/吨不等，全国均价3148元/吨，主流含税送到，较上周均价（3180）下跌1.01%，同比下跌23.64%。本周电子纱主流报价7500-8000元/吨不等；电子布当前主流报价为3.3-3.7元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：23年12月PMI较11月下降0.4pct，经济仍处于低位蓄力阶段，但出清的特征愈发明显，越来越多二线企业选择退出，本周涂料的二线龙头嘉宝莉公告将控股权出售给北新建材，包括此前科顺股份与保利资本的合作。正如我们在2022年度策略报告中所判断的，行业格局仍将快速向龙头集中，但格局从纺锤形向哑铃形演变会带来盈利中枢的阶段性压力。龙头企业只有强化内部效率，才能保持较高的盈利能力。短周期来看，后续的政策放松仍有空间，而中美的阶段性缓和或将推动政策加大力度。地产链经过快速挤压之后逐渐出清，景气缓慢改善，地产链中期底部有望来临。白马龙头更加注重经营质量，长期估值中枢有望抬升。当下建议积极布局龙头，并甄别中期成长的赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。
　　1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，关注上海港湾。
　　2、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
　　3、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
　　大宗建材方面：水泥：（1）随着需求临近淡季逐步季节性走弱，价格的稳定主要依赖于主动错峰停窑对供给端的限制,但由于整体需求偏弱，加之部分地区企业急于清库，价格出现小幅回落，预计后期价格将维持小幅震荡下行走势。（2）当前行业景气处于底部，企业自律控制供给、维护价格意愿增强，随着冬季错峰生产方案陆续出台，考虑到整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为明年旺季景气反弹奠定基础。中期在政治局会议定调后，逆周期调节政策有望陆续落地，财政进一步发力，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复，2024年价格和盈利有望企稳改善。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
　　玻纤：（1）近期终端需求不温不火，除了企业库存压力仍有待消化，下游拿货情绪也持续谨慎，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下进一步下行空间有限。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分，但产业链较为悲观的预期仍有待扭转，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂，有望看到中期价格中枢的回升。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构