报告摘要:
　　贵金属：美联储降息预期延续金价上行，关注下周非农就业数据
　　本周COMEX黄金上涨0.35%至2,071.80美元/盎司，COMEX白银下跌1.82%至24.03美元/盎司。SHFE黄金上涨0.45%至481.70元/克，SHFE白银下跌1.87%至5,976.00元/千克。本周SPDR黄金ETF持仓增加，SLV白银ETF持仓减少。
　　本周市场对于美联储明年降息的预期仍在延续，金价录得上行。目前市场预期美联储明年3月降息的概率为88.3%。
　　就业数据方面，上周初请失业金人数为21.8万人，较前值的20.6万人略有增加，但仍处于低位，近几周初请失业金人数仍维持韧性。美国几家地区联储的调查显示，美联储抑制通胀的政策正在影响经济并带来就业放缓，预计明年招聘将减少，并制约工资增长。11月非农就业及薪资表现的环比增长受罢工结束的影响，关注下周即将公布的非农就业数据。
　　经济数据方面，费城联邦储备银行指标显示，美国越来越多的州经济活动正在下滑；里奇蒙德联储制造业指数从上月的-5降至12月的-11，同时多数企业报告未完成订单数量继续下降；另外美国12月芝加哥PMI低于前值与预期，回落至46.9。这些指标均是显示美国经济动力正逐渐放缓，虽当下消费者支出的表现仍有韧性，但若储蓄逐渐耗尽、劳动力市场逐渐降温，收入及储蓄端表现或制约未来表现。
　　目前经济数据有走弱但目前仍有韧性，通胀面临“最后一公里”，在数据或事件无进一步变动的情况下，实际降息仍需时间。关注下周即将公布的美国12月非农就业数据，以及货币政策会议纪要的更多信息。在加息停止至开始降息的时间区间内，金价预计仍将受此驱动，关注黄金投资机会。
　　基本金属：降息预期延续带来宏观利好，矿供应收紧提振铜铝价格
　　本周LME市场，铝、锌较上周上涨2.73%、2.29%；铜、铅较上周下跌0.09%、0.19%。本周SHFE市场，铝、锌、铅较上周上涨1.77%、1.46%、1.34%，铜较上周下跌0.17%。
　　铜：降息预期延续宏观有利好，矿端紧张TC仍在下行通道
　　宏观方面，本周市场对美联储明年降息的预期延续，宏观利好之下铜价上行。
　　基本面上，矿端的阶段性短缺或仍将延续，当前南美铜矿主产国产量表现难言乐观。一是智利今年铜矿产量处于多年来的低位，而根据智利国家统计局数据，智利11月铜产量同比仍下降3.1%，产量为44.49万吨；而秘鲁当前面临厄尔尼诺现象导致的缺水，政府宣布延长南部9个大区紧急状态，期限为60天，后续关注缺水对采矿业的影响；此外兼有红海局势尚未完全缓解从而可能带来的物流影响，令矿端仍是面临阶段性隐忧，甚至影响到明年一季度的预期，CSPT敲定2024年一季度铜精矿现货采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，较2023年四季度的95美元/吨及9.5美分/磅显著减少，显示对明年一季度矿边际收紧的预期。本周进口铜精矿TC继续下调，目前已接近60美元/吨的水平，仍处于下行通道之中。
　　冶炼端，预计12月精炼铜供应仍维持高位，并继续维持同比增长。另外云南铜业本周公告正在进行搬迁升级改造西南铜业，预计于12月30日开始有序停产，但对公司2024年主产品阴极铜总产量影响数预计不超过10万吨，这对于精炼铜产量的同比增长而言影响不大。此外海外印度及印尼明年亦是有扩产计划，同样带来对矿需求的增长。因而矿偏紧和冶炼需求增长的分歧或将继续带来阶段性行情。
　　需求方面，国内电解铜库存仍处于年内低位，支撑价格表现。受当下铜价偏高及消费淡季的影响，下游需求短期或面临一定挑战，但终端电网订单及汽车带来的需求将有所提振。
　　库存方面，本周上期所库存较上周增加2,187吨或7.62%至3.09万吨，较去年同期减少55.38%。LME库存较上周增加625吨或0.37%至16.73万吨，较去年同期增加94.48%。
　　铝：矿供应收紧及环保影响提振氧化铝价格，原料及成本问题推升铝价
　　目前铝供应端关注点仍是在矿及氧化铝端，本周几内亚油库爆炸对当地铝土矿的生产及发运仍有影响，根据海关总署数据，由于当下我国自几内亚进口铝土矿占比近70%，因而担忧情绪仍在延续，但整体影响预计有限；同时国内河南及山西铝土矿生产也仍受影响，矿端呈现偏紧状态。而氧化铝方面，除了矿原料供应收紧之外，还有环保因素影响生产，本周价格继续上行，带来电解铝成本的快速上行及原料的趋紧。
　　电解铝端近期较为平缓，云南一轮限电减产之后暂无减产消息及预期；青海省因抗震救灾对电力负荷进行管理，关注后续变动；与此同时内蒙古电解铝产能提升。在此背景之下，据统计局数据，我国11月电解铝产量同比增长4.8%，若云南无进一步电力扰动，预计12月仍是呈现产量的同比增长。
　　消费端，当前出于消费淡季，加之环保因素影响铝加工行业开工，因而消费短期面临挑战。LME库存大幅增长触及新高，与俄铝库存增长有较大关联，而国内铝锭库存来到两个月以来的新低，对价格仍有支撑。终端方面，地产用铝受消费及天气影响表现不佳，线缆及新能源行业对铝需求仍有拉动。
　　本周氧化铝成本上行近70元/吨，