事件
　　近日光伏板块表现强势，HJT、TOPCon、BC、钙钛矿电池等概念交易活跃。消息面上，光伏供需两端利好信息频出，供需错配现象开始缓解，我们认为行业底部信号已现，随着供需格局持续优化，光伏板块估值有望得到修复。
　　点评
　　国内外需求共振叠加红海局势推升运价，需求端显著改善。国内方面，CPIA将我国光伏新增装机预测由120-140GW上调至160-180GW，此为年内二次上调，同时，国家能源局统计数据显示11月光伏新增装机达21.32GW，同比增长185.27%，国内需求超出预期；出口方面，今年11月，我国光伏出口降幅边际改善，实现硅棒、硅片、电池、组件出口合计29.32亿美元，比去年同期下降23.2%，环比10月份微降5.1%，其中逆变器出口由跌转正，同时考虑到红海局势推升航运成本的影响，部分海外需求有望提前兑现。
　　部分产能延产或退出，有望加速供给端出清。首先，硅料、硅片环节新产能投放开始放缓，包括大全能源、TCL中环和南玻A等多家厂商已经公告相关项目变动，其中，TCL中环10万吨高纯多晶硅项目延期，中来股份及南玻A相关产能建设进度不及预期，通威股份定增计划终止，京运通22GW高效单晶硅棒，切片项目延期；其次，电池环节爬坡放缓，组件环节部分厂家下修明年1-2月排产计划，考虑到组件及电池片环节利润持续压缩，部分产能落后，成本控制较差的企业将开始出清。后续，随着供给侧的持续优化，将有利于提升行业集中度，促进行业高质量发展。
　　我们认为行业底部趋势明显，当前股价已过度反应悲观预期，随着后续需求增长及供给优化，光伏板块有望迎来长期增长行情。建议关注股价与业绩严重背离、成本控制能力较好，一体化布局的优质企业如天合光能、晶科能源、隆基绿能、通威股份、阿特斯。
　　风险提示：光伏装机不及预期风险，产能过剩，上游价格变化，新电池技术产能扩建不及预期。