宏观：年末平稳收官，财政蓄力待发
　　海外:“宽松交易”或过热
　　1、美国降息预期升温。美联储12月会议意外“放鸽”，鲍威尔讲话没有回避“降息”讨论。同时，美国通胀持续改善，11月PCE (2.6%)和核心PCE (3.2%)均低于预期，密歌根通胀预期也大幅回落。市场降息预期大幅升温，截至12月27日，CME期货市场仍押注2024年降息6次，多于美联储最新预测的3次。12月以来(截至26日)，美股三大指数累计上涨4.4-6.0%，10年美债利率大幅回落48BP至3.89%，美元指数跌2%至101.46。不过，美国经济并未明显走弱，11月非农数据超预期回暖，GDPNow模型(截至12月22日)预测四季度GDP环比折年率仍高达2.3%。警惕“宽松交易”降温。2、日本货币政策转向预期经历波折。12月上旬，日本银行高层讨论退出负利率，激起货币.政策转向预期。不过，日银12月19日会议意外维持“鸽派指引”，鲜有谈及“转向”。预计日银短期操作维持谨慎，全球流动性紧缩风险暂时可控。
　　国内:年末平稳收官
　　11月中国经济保持复苏势头。12月以来，雨雪案潮天气影响广泛，部分地区环保减排要求提升。从高频数据看: 1)工业生产呈现分化。原材料生产大多走弱，钢铁、水泥、沥青环比降幅大于去年同期和历史季节性水平。中下游汽车轮胎、纺织相关化工品生产尚可，环比.略强于季节性和去年同期。2)房地产销售平稳。其中，一线城市销售面积同比正增长，二线跌幅略有收窄，但三线、四五线城市销售同比走弱。3)线下经济走弱。整车货运流量、高速货车通行量、物流快递等货运相关指标回落。地铁客运、国内航班、百度迁徙等客运指标小幅走弱。此外，汽车销量同比涨幅明显收窄，乘联会推算12月同比增速约5%，较11月的26%下滑。4)外需环比走弱。12月以来集装箱运价有抬升，主要受红海危机影响;交通运输部的港口货物、集装箱吞吐量环比都趋于回落，美国和欧元区制造业PMI并无起色。
　　政策:财政蓄力待发
　　财政政策方面，增发万亿国债尚未在基建实物工作量中体现，钢铁沥青表观需求、基建水泥直供量均季节性回落。发改委于12月12日公告下发首批2379亿元项目清单，12月23日公告下发第二批5600亿元项目清单，资金拨付在路上。同时，地方开始启动2024年发债计划工作，后续地方债提前批额度下发将“续力”。货币政策方面，12月MLF大规模超额续作，流动性保持合理充裕，但降准降息的总量操作处于空窗期。不过，新-轮存款利率调整较快落地，已为2024年一季度政策利率的调降打开空间。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露:上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　货币政策收紧
　　货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险。
　　海外贵本市场波动加大
　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。