2023年前三季度，公司实现收入0.93亿元，同比-51.83%；实现归母净利润0.21亿元，同比-70.99%；实现毛利率39.05%，同比-23.62pcts。公司业绩短期承压主要是由于目前公司电信产品收入占比较高，而目前全球电信市场发展出现了一定放缓态势。但我们看好未来随着AI网络升级带动高端数通光芯片的需求，公司目前在100GEML以及CW光源等高端数通产品进展国内领先，若相关产品未来实现放量，将显著带动公司业绩增长，因此我们维持公司“买入”评级。
　　▍业绩短期承压，主要受电信市场需求放缓所致。2023年前三季度，公司实现收入0.93亿元，同比-51.83%；实现归母净利润0.21亿元，同比-70.99%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同比-94.51%；实现毛利率39.05%，同比-23.62pcts。单季度来看，公司Q3实现收入0.32亿元，同比-54.88%，环比+20.43%；实现归母净利润0.02亿元，同比-91.73%，环比-72.74%；实现扣非归母净利润-47万元，同比由盈转亏；实现毛利率39.14%，同比-21.56pcts，环比+5.07pcts。我们认为公司业绩短期承压主要受全球电信市场发展出现了一定放缓态势所致，其中10GPON接入网市场相比于年初的预期，海外的市场需求有一定程度的放缓，国内市场增量比预期的小。
　　▍AI推动网络升级，数通市场未来大有可为。AI相关应用的发展需要大量算力基础设施的支持。而光模块作为数据中心中必不可少的光电转换设备，800G等高端产品在AI的带动下正迎来加速放量。根据英伟达发布的DGXSuperpod解决方案，在适用于AI的Infiniband网络架构下，800G等高速光模块的需求将大幅提升。光芯片作为光模块中高成本占比的核心器件，亦将受到显著拉动。一方面，随着光模块速率向800G以及1.6T等高速率演进，将推动光芯片向单波100G/200G等更高速率升级，另一方面，硅光光模块等方案也将推动CW光芯片等新品的推出。我们认为未来数通光芯片在AI的驱动下将迎来需求爆发与产品快速升级趋势，未来增长潜力可期。
　　▍公司多款数通高端芯片产品进度领先，未来静待放量。公司作为国内领先的光芯片厂商，目前其产品矩阵已经顺利从DFB拓展到EML产品，其中电信侧10GEML1577nm产品已经实现了量产，而数通侧公司也在积极推进100GEML等产品测试。根据公司2023年10月26日投资者关系活动记录表，公司针对于800G光模块的100GEML光芯片已经处于客户端的测试阶段，同时针对于硅光的CW光源产品公司亦有多种方案，目前产品开发进度与国外的大厂处于同一阶段，正在全力推进在客户端及终端客户合作。我们认为公司在高端数通产品领域的进展国内领先，未来如果可以实现大批量放量，将显著带动公司业绩增长。
　　▍风险因素：AI发展不及预期；全球电信市场恢复不及预期；公司数通产品放量不及预期；公司新产品研发不及预期；市场竞争加剧；技术路径风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们认为AI对于高端数通光模块的需求将带来显著驱动，亦将带来相关光芯片的需求。公司在高端EML光芯片以及CW光源布局国内领先，同时积极推进商用落地，我们认为相关业务有望成为公司未来业绩增长的强劲动力。但是由于目前国内外电信市场需求放缓，同时公司数通新产品尚未放量，公司电信产品收入占比较高，因此业绩短期承压。因此我们下调公司2023年/2024年盈利预测至0.30/1.02亿元（原预测值为1.60/2.16亿元），新增2025年盈利预测1.42亿元。维持“买入”评级。