公司我国通信用光芯片的领军企业，技术积累深厚。公司长期专注于高速率光芯片的研发与制造，产品涵盖DFB、EML以及硅光芯片，100G光芯片处于客户验证测试阶段，有望成为国内率先实现突破的企业。作为AIGC数据网络的关键芯片，公司获得中际旭创、华为哈勃等产业资本投资支持。
　　需求端：AIGC开启革命，数据通信引爆光芯片需求。ChatGPT开启AIGC时代，数据中心建设成为算力竞争点，各家AI大模型竞速时代到来。AI数据中心成为全球各国各企业的头皮如发展重点，数据中心内部板卡机柜高速率互联需求大增。预计明年英伟达AI芯片出货量将达到150-200万颗，远超今年50万颗出货量，3层脊叶网络架构中，GPU与800G光模块比例为1:6。我国光模块产业全球第一，高速率光芯片成本占比高，国内供应仍存巨大短板，继续填补。
　　供给端：高端市占率尚低，源杰有望引领国产化市场。国内光芯片企业多供应DFB低速率光芯片，在电信接入网与数据中心的低速率应用中具备一定优势，然而在100G及以上高速率光芯片领域仍处空白。国际巨头II-VI、Lumentum、住友电工、博通等垄断高速率光芯片，国内仅有部分厂商处于送样验证阶段。源杰科技100GEML光芯片已在验证测试，200GEML和大功率CW硅光芯片处于研发测试阶段，有望实现关键性突破，同时抓住CPO发展契机。
　　AIGC是新一轮科技革命的重要爆发点，制约关键是底层算力与光通信硬件。为扼制我国发展AI技术，美国频繁对硬件领域进行禁售制裁，光芯片与AI芯片共同作为AIGC的硬科技支撑，均处于十分重要的地位。全球高速率光芯片供不应求，公司的新一代光芯片有望进入国际主流供应体系，分享AIGC爆发带来的广阔市场红利。
　　给予“增持”评级。我们看好源杰科技较为出众的技术实力，以及所处的高速率与硅光芯片的高成长性与重要性，给予“增持”评级。我们预测公司2023-2025年总收入分别为1.46/2.20/3.47亿元，实现归母净利润0.41/0.68/1.40亿元。
　　风险提示：光通信下游需求不及预期，公司新产品研发进展不及预期，公司扩产不及预期，盈利预测与估值判断不及预期。