铜：年底锁账，社库更低。1)情绪:伦铜连续休市。美Q3GDP、11月PCE支持明年3月最早降息预期，且11月耐用品订单回升快，支持“软着陆”预期，美股继续亢奋;欧洲延续疲软，德国制造业拖累大; 2)国内供需:跨年交投，订单承接与年底盘库结账提振短线沪铜，现货升贴水波动大。进口铜消化快，但高价压力大，上海现货被推至315元后快速回落到50元，洋山铜溢价下调到80.5美元。消费，年末订单转少，但再生端结账更积极，托底部分精铜消费，虽预计1月大厂延续生产，但整体需求转淡。SMM社库购销情绪影响下跌至5.04万吨记录低点，但铜价与期限价差反映平淡，继续关注累库变动; 3 )海外:伦铜库存减9000余吨至16.6万吨，0-3月贴水仍在90美元，海外消费一般。智利Codelco与三个工会达成为期3036个月的合同，实际在铜价疲软预期背景下更易提前完成薪资谈判; 4)走势:空头换月至2403或2404合约持有，上方阻力6.95万元/吨。
　　铝与氧化铝：氧化铝引爆行情。1 )氧化铝:多个事件集中发酵，几内亚油库爆炸、国内采暖季氧化铝限产、山西河南矿石紧张。前者对国内氧化铝生产冲击的可能性偏低，后两者对供需具有更大的实质影响。短期氧化铝运行产能降至8100万吨附近，开I率不足80%，短期提升难度较大。11月氧化铝净进口，预计冬季氧化铝交投重心将有所上移，后续主要关注云南电解铝限电扩大以及新疆仓单临过期的、抛压。盘面利润较高，产业客户可关注高位卖保机会。2 )电解铝成本:氧化铝大涨，即时成本万六; 3)供应:电解铝产能稳在4200万吨; 11月原铝净进口环比下降到17.2万吨，当前进口盈利高，12月继续流入; 4)需求: SMM铝加工开工率略微下调，多数板块企稳，但淡季影响转强; 1-11月铝材累计出口转正; 5)库存与升贴水:铝锭库存降至44.3万吨，铝棒库存6.7万吨，合计50万吨至年内最低; 11月中旬以来累计去库超过26万吨;表观消费好，铝价反弹后，华东华南现货转为小贴水，年终有一定出货压力; 6)走势:铝库存降至绝对低位，年末消费与往年相比较强，氧化铝提振情绪倘延续，沪铝可能测试-年半以来1.95万高点附近阻力并尝试选择方向。
　　锌：供应扰动，阶段反弹。1)伦锌:秘鲁地震，托克再关一铅锌铜矿，支持锌价偏强运行，但内强外弱，伦锌高库存23万吨、集中交仓压制多头，承压在2600-2650美元、年线位置，0-3月贴水12.75美元; 2)沪锌:受国内积极地产政策影响大，跟随黑色价格反弹;华北环保限产，华南到货不足，SMM社库降至7.43万吨; 3 )供应:托克再关年产量3-4万吨加拿大铅锌铜矿，支持矿紧预期，进口TC90美元/千吨。国内炼厂开工稳定; 4)需求:地产政策、万亿国债、灾后重建托底需求人气，社库震荡印证需求韧性，消费定价暂难悲观;华北环保影响镀锌开工;锌合金受年底订单走淡影响下跌; 5)走势:需求有韧性，关注海外锭补入国内，震荡看法，上方阻力2.2万。