投资要点
　　2023年11月社零同比增长10.1%，低于市场一致预期，服务消费增速领先商品零售：2023年1-11月，国内实现社会消费品零售总额42.79万亿元/+7.2%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长7.3%。2023年11月国内实现社零总额4.25万亿元/+10.1%，增速环比提升2.5pct，两年复合CAGR为+1.8%，环比下降1.7pct，表现低于市场一致预期。分消费类型看，服务消费当月增速表现优于商品零售消费。11月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为25.8%、8%，增速环比提升8.7pct、1.5pct，两年复合CAGR分别为+7.3%、+1.0%。2023年1-11月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为19.4%、5.9%。
　　11月韩免税销售额环比下降10%、恢复至2019年同期的45%：韩免税销售额：2023年11月韩国免税销售额约为8.82亿美元，同比下降17.01%，环比下降10.38%，恢复至2019年同期的45.01%。；购物人次：2023年11月韩国免税购物人次约为212.1万人次，同比增长78.40%，环比下降1.66%，恢复至2019年同期的53.84%；人均消费额：2023年11月韩国免税人均消费额约为415.9美元，同比下降53.48%，环比下降8.86%，恢复至2019年同期的83.59%。
　　2024年元旦出行预定大幅上升，酒店订单量同比增长超5倍：随着元旦假期临近，冬季旅游市场热度开始逐步升温。OTA平台反馈数据显示，元旦小长假出行预定量同比大幅上升。根据携程《2024元旦跨年游旅游洞察》数据显示，截至2023年12月15日，2024年元旦假期国内整体旅游订单量同比增长超3倍，酒店订单同比增长超5倍，机票增长205%，跟团定制游等度假订单增长240%。从搜索热度来看，携程平台上的境内机票搜索热度较2019年同期增长26%，境内酒店搜索热度较2019年提高170%。出境游方面，根据携程数据统计，截至2023年12月15日，携程平台上元旦假期出境游预定订单量同比增长近5倍。
　　投资建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：免签以及出境政策持续优化以及第三次放开的出境跟团游国家和地区再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，伴随24年元旦假期临近，冬季旅游市场热度开始逐步升温，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
　　风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等。