本周我们参加了泸州老窖的研讨会、五粮液的1218系列会议以及安井食品的调研，心得如下：(1)公司制定政策谨慎接地气。从泸州老窖的结算价调整来看，公司给出的只是阶段性的打款政策，截止日期是12月18日。而五粮液的政策制定在于价格和量，公司对加价是择机调整，经销商签约量存有弹性，反映出两家酒企制定政策结合实际市场，接地气。(2)积极进取。2023年的消费虽有挑战，但是就目前的进度来看，2023预计可以顺利收官。展望2024，五粮液依旧有望做到双位数增长，老窖增速预期更高。（3）安井食品：无论在研发思路、预制菜定位还是和新品储备方面都有积极调整，期待短期调整后重新出发。
　　白酒行业：企业积极主动，静待开门红。目前各家酒企均在重点布局开门红的回款工作，从酒企积极性以及春节景气度预判来看，明年稳定增长可期：（1）酒企积极性：今年各家酒企在开门红预收款工作中均有较为积极的动作，其中以五粮液的量价政策以及老窖的阶段性结算价调整政策为代表，彰显头部酒企的积极作为，同时政策更加谨慎接地气。（2）春节景气度预判：从库存以及需求端两方面来看，我们预计24年春节景气度同比向好，静候酒企开门红表现；从库存端来看，目前主流产品库存处于健康区间，春节期间经销商库存预计将保持平稳合理的库存水平，良性库存为开门红奠定基础；从需求端来看，考虑到23年春节期间受到疫情影响，24年春节较去年同期在聚饮赠礼方面需求预计将更加旺盛。
　　五粮液：量价思路清晰，勇毅前行。12月18日五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会在中国酒都宜宾举行，公司邀请上千位经销商参会，规模创历届之最。（1）2023年回顾：2023年，五粮液新开发经销商110家，新增核心终端2.6万家，专卖店数量超1700家，覆盖全国300余座城市。在团购渠道层面，五粮液走进5000家企业与组织；在消费者层面，五粮液覆盖消费人群2.4万余人次，累计定向服务5000余位消费者核心领袖；在线上渠道方面，五粮液加快拓展抖音、快手等新型渠道。（2）2024年展望：2024年营销工作方针以提升五粮液品牌价值为核心，持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润，推动价格加快向品牌价值合理回归；保障渠道增效益、股东增回报、员工增收入、政府增税收、企业增利润。产品价格及结构方面，公司曾总指出将择机适度调整第八代五粮液出厂价，同时优化投放的产品结构及渠道结构，对第八代五粮液传统渠道计划投放量适当缩减并固化配额，优化的计划量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品，以及直销渠道和国际市场。目前公司正积极筹备2024Q1的打款进度，在五粮液强品牌力下以及公司优秀的配套政策之下，我们预计公司明年Q1的开门红有望实现；全年来看，虽然这次大会公司没给具体目标，但考虑2024年为“十四五”规划的冲刺年，结合现有的宏观政策以及公司的实力，我们预计全年仍将有望实现双位数增长。
　　安井食品：战略升级，积极有为。12月19日，公司组织了“走进上市公司”主题投资者交流活动，此次交流主要强调了3点：（1）研发思路变化：公司根据当前消费环境及渠道变化积极在研发上做出相应的调整，主要包括爆品系列化、研发属地化、定制化。（2）预制菜定位变化：安井小厨定位鸡肉调理品，上半年把串烤项目部并入安井小厨，以鸡肉调理品和串烤两条主线推进；冻品先生定位预制菜专业板块，有独立的事业部运作，聚焦酒店菜的通路化改造和火锅周边食材系列化丰富两条主线。（3）新品储备思路：在火锅丸子、米面制品之外，全力做烤机渠道（自建终端）。目前主要产品是火山石烤肠，接下来会结合烤肠机做一些以鱼浆/鸡肉/猪肉做原料的创新产品，如墨鱼烧等。此次交流足见公司对一些短期问题的及时反思和调整，背后也是整个团队积极有为的态度，期待短期调整后重新出发。
　　啤酒：10-11月总量承压，把握高端化中的确定性。根据国家统计局数据，2023年11月啤酒行业产量为159.7万千升，同比增长-8.9%，对比2019年同期增长-8.5%；1-11月产量为3339.8万千升，同比增长1.6%，对比2019年同期增长0.5%。2023年8月以来，啤酒行业单月产量对比2019年同期连续下滑，而10-11月下滑幅度均达到10%左右，叠加市场在需求景气度较低的情况下，对啤酒的高端化产生担忧，股价回调显著。我们认为：第一，行业短期总量承压，主要系终端现饮等需求较弱，叠加上半年压货后下半年处于持续去库存的阶段，年底低库存也能更好的应对明年Q1总量高基数从而实现开门红，而明年旺季有望受益低基数而实现总量的恢复性增长。第二，我们继续重申，啤酒的高端化可分为低档往腰部的升级+高档酒放量两部分。前者迎合了当前消费者追求高性价比的诉求，与经济的关联度较低，具备较强的确定性；后者依赖于娱乐、餐饮等现饮渠道，与经济的关联度较高，但参考日本的经验，仍有望出现差异化的单品逆势突破。当前啤酒的高端化将由初期的共同繁荣转向分化，不同公司将在不同的细分领域各领风骚。华润啤酒凭借喜力和雪花纯生在高档酒领域具备强α，燕京啤酒