行情回顾：12月18日-12月22日，电力、环保、水务、燃气板块分别下跌0.41%、2.98%、2.07%、3.26%，同期沪深300指数下跌0.13%。
　　苏、粤“悲喜“虽不相通，电价落地释放确定性：据广东、江苏电力交易中心数据，2024年广东省双边协商成交电量2431.14亿千瓦时，成交均价0.46564元/千瓦时，同比2023年下跌8.82分/千瓦时，降幅15.9%；较广东煤电基准价上涨0.26分/千瓦时，涨幅0.6%；若加上广东折度电容量电价2.40分/千瓦时（以22年数据测算），预计广东2024年度电价合计0.48964元/千瓦时，同比2023年下跌6.42分/千瓦时，降幅11.6%；较广东煤电基准价上涨2.66分/千瓦时，涨幅5.8%。2024年江苏省年度交易总成交电量3606.24亿千瓦时，同比2023年增加216.35亿千瓦时，增幅6.4%；成交均价0.45294元/千瓦时，同比2023年下跌1.38分/千瓦时，降幅2.9%；较江苏煤电基准价上涨6.19分/千瓦时，涨幅15.8%；若加上江苏折度电容量电价2.25分/千瓦时（同上），预计江苏2024年度电价合计0.47544元/千瓦时，同比2023年上涨0.88分/千瓦时，涨幅1.9%；较江苏煤电基准价上涨8.44分/千瓦时，涨幅21.6%。
　　热电联产增强垃圾焚烧盈利性：近日，工信部发布《印染行业规范条件（2023版）》，其中提到鼓励企业使用清洁能源供热。早在7月，工信部、发改委等联合发布《轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》，其中提到“提高热电联产比例和效率，扩大生物质能源应用”。《规范条件》的实施能够促进垃圾焚烧发电热电联产项目的推广。与仅供电相比，热电联产既节约燃料，又提高热能利用效率，大大提升垃圾焚烧发电项目的经济性。同时，热电联产项目具备明显的回款优势。热电联产项目的快速开展有望为垃圾焚烧发电行业带来新的利润增长点。
　　投资建议：火电业绩受电价、煤价共同影响，两省电价落地均向市场提供了某种确定性，即营收端的结果明朗后，我们仅需关注市场化的煤价的波动来判断对于火电投资的”加与减“，对于市场投资主体而言这种确定性或许更为关键。江苏”超预期“电价作表率，同为江浙沪区域的上海、安徽、浙江年度电力结果也有望达成较好结果；而广东此番电价落地，亦不失为利空出尽的表现。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。热电联产既节约燃料，又提高热能利用效率，提升垃圾焚烧发电项目的经济性，为垃圾焚烧发电行业带来新的利润增长点。谨慎推荐玉禾田、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力