投资要点
　　本周思考：医改继续深化，医疗规范化是重点
　　事件：2023年12月18日，国家卫生健康委办公厅印发《大型医院巡查工作方案（2023-2026年度）》。
　　要求：按照《工作方案2023版》，把巡查工作与落实深化医改重点任务相结合，开展自查自纠，建立整改台账，着力推动问题整改，加强公立医院党建、强化行业作风建设、规范医院运营管理，通过巡查工作促进医院建章立制，持续提升管理水平和服务水平，进一步推动医疗服务高质量发展。
　　内容：巡查范围是二级以上公立医院，社会办医院参照执行。巡查内容包括：行业作风建设中，重点巡查医药领域腐败问题集中整治工作落地情况；医药医疗运行管理中，重点巡查推进合理用药、合理检查、合理治疗，开展对高值医用耗材用量情况监测分析；
　　观点：我们在《医药行业2024年投资策略：蓄力，破局》中，认为2024年医改或继续向“医疗”环节深化，在诊疗规范等方面继续推进，体现了“三医联动”的改革思路，医疗规范化、创新药械审批、医保准入快速推进，我们认为将有利于产品的加速放量，因此把握政策面的节奏对于医药投资尤为关键。
　　行情复盘：继续回落，化学原料药&中药饮片调整较多
　　涨跌幅：本周医药（中信）指数（CI005018）下跌2.4%，跑输沪深300指数2.25个百分点，在所有行业中涨幅排名第20。2023年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅8.9%，跑赢沪深300指数4.9个百分点，在所有行业中排名第17名。
　　成交额：截至2023年12月22日，医药行业成交额2582.6亿元，占全部A股总成交额比例为7.2%，较前一周下降1.8pct，高于2018年以来的中枢水平（8.2%）。
　　板块估值：截至2023年12月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.34倍PE，环比下降0.54。医药行业相对沪深300的估值溢价率为168%，环比下降6.1pct，高于四年来中枢水平（167.6%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周医药子板块全部下跌，医药流通（-1.1%），医疗器械（-1.8%）跌幅较少；中药饮片（-4.9%）、化学原料药（-3.6%）跌幅最多。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周中药（-1.2%）、医药商业（-1.2%）跌幅较少，创新药（-6.7%）、API及制剂出口（-4.2%）等跌幅较大。具体看，创新药板块中再鼎医药（-14.3%）、荣昌生物（-14.0%）、科济药业（-10.1%）跌幅较大，医疗服务板块中博瑞医药（-10.5%）、富祥药业（-9.0%）、司太立（-5.4%）跌幅较大。
　　沪港通&深港通持股：本周截至2023年12月22日，陆港通医药行业投资1672亿元，医药持股占陆港通总资金的9.6%，医药北上资金环比减少24亿元。细分板块中，生物制品、医疗器械和医疗服务净流出较多。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化、老龄化持续加速的背景下，我们推荐医药“出海”和“院外”相关方向，前者包括创新药械，特别是创新迭代速度更快的出海器械耗材公司，后者包括血制品、疫苗、中药OTC、线下药店等，以上两类资产，分别从新供给满足未满足需求、更好的竞争格局满足老龄化需求，均有望受益于老龄化需求红利。
　　2024年医药年度策略：蓄力，破局
　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化
　　2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速创新低，更加分化，院外好于院内，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2年多的调整，2024年创新驱动更加乐观，复盘2023年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；
　　2）2024年医药策略：蓄力，破局
　　机会挖掘：宏观层面，2024年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；
　　投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO均存在较大的预期差和较好景气边际变化。
　　推荐组合：
　　医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业；
　　诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药；
　　医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。