核心要点：
　　2023年前11个月基金市场回顾
　　2023年前11个月基金市场稳步发展，量化基金整体上跑赢沪深300指数4个百分点左右、小幅跑赢中证500、但未能跑赢中证1000指数；2023年前11个月收益较好的量化基金主要在于其在小市值因子上的暴露，同时大数据与半导体的Beta收益也有所贡献。
　　沪深300、中证500以及中证1000指数增强型基金的收益率中位数均跑赢对应的基准指数，且中证1000指数增强型基金的超额收益较高；在2023年小市值占优的行情下，中证1000与国证2000所代表的小微市值指数增强型基金的发行热度较高。
　　资产配置回顾与展望
　　在2023年前11个月，我们所构建的4个资产配置策略及对应的子策略相对于策略基准与沪深300指数均取得了较为稳定的超额收益，其中基于北向资金的ETF轮动策略取得了24.23%的超额收益，策略月度胜率为81.81%。通过计算各申万一级行业近十年的估值分位数，我们发现绝大部分行业估值在2023年11月底处于近十年来30%分位数以下，部分行业处于近十年来5%估值分位数以下；结合近期北向净买入因子，我们认为目前农林牧渔、电子以及社会服务行业兼具配置性价比与资金偏好优势。
　　同时，基于弹性资产配置策略的结果，我们建议短期可以对货币类资产、标普500和国债类资产进行适度关注；根据日历效应模型，我们推荐在2024年初对传媒、环保以及美容护理行业进行关注，在年中对TMT及食品饮料和美容护理等消费类行业进行关注，在年底对非银金融与银行等金融类行业进行关注。
　　多因子策略回顾与展望
　　2023年前11个月，市净率因子的收益较高，总资产和一致预期_EPS因子表现较差；从当前因子的拥挤度来看，波动率、总资产、估值因子的拥挤度均较低；成长、财务质量、北向流入、分析师预期因子的拥挤度均较高，其中拥挤度最高的为一致预期_EPS因子。因此，我们建议投资者应持续关注低估值和低波动资产，同时，应警惕分析师预期因子拥挤度较高的风险。
　　2023年前11个月，中证500指数增强策略的收益为-0.72%，同期中证500指数的收益为-5.45%，相较于基准，策略的超额收益为4.73%。本策略收益处于市场上同类指数增强策略收益的前30%分位数。
　　择时策略回顾与展望
　　2023年前11个月，自适应均线择时策略、支持向量机择时策略与基于市场相关性的择时策略均取了一定的超额收益；目前来看，择时策略均仍处于单向空仓、双向做空状态，对后续市场偏谨慎。同时，结合市场相关性指标来看，目前市场相关性水平指标处于历史3年来50%分位数、历史5年来33%分位数，处于中等偏低水平；市场相关性波动率指标处于历史3年来76%分位数、历史5年来86%分位数，处于偏高水平；相关性指标处于中等偏乐观区间，认为目前市场下跌空间已不大，但目前还未出现明显的开仓信号，后续建议积极关注近期可能出现的市场机会。
　　目前股权风险溢价指标（ERP）处于历史3年来81%分位数、历史5年来79%分位数；权益市场具备较高的配置性价比。
　　衍生品策略回顾与展望
　　2023年期权品种进一步完善，年中新上市的科创50ETF期权在目前的成交量几乎达到了中证500ETF期权的成交量水平，印证了期权品种的丰富符合市场的交易需求，目前场内权益类期权的品种已经达到了12种，随着场内期权交易规模的扩张，期权的相关交易策略也能有更大的资金容量和发展前景，同时投资者后续还可以关注不同品种间的交易机会。目前在中国资本市场面临着内在和外在的双重挑战的背景下，衍生品充当风险管理工具和资产配置选择的作用逐渐凸显，后续可以持续关注期权市场的发展以及相关的策略表现。
　　风险提示
　　研究基于历史数据，不保证未来持续有效。基金及ETF政策变动风险；市场环境变动风险，模型失效风险。