2023年6月，苹果正式发布全新Vision Pro，预计24年年初正式发售。我们认为苹果拥有强大的硬件实力，Vision Pro有望引领XR行业发展，开启空间计算时代，随着发售时间节点临近，产业链投资机会值得关注。
　　硬件构成如何？
　　我们根据WWDC2023的发布会视频对硬件进行拆分，（1）外观：外围为整面层压玻璃（AMOLED）与铝合金外框相连、拍摄按键、数码旋钮（在AR和VR之间切换）、外置电池、轻量织物结构件等；（2）近眼显示：采用3P pancake光学方案+Micro OLED显示面板；（3）感知交互：1）光学：摄像头+3D传感器+视觉调焦模块；2）声学：麦克风+speaker；（4）芯片：M2 & R1（专门负责处理传感器输入和输出数据）
　　综合而言，总BOM成本约1509美元，芯片和内屏的Micro OLED、光学镜片占据BOM成本较高比重，分别占比16.6%、46.4%和4.0%
　　较大的创新点有哪些？
　　（1）3PPancake光学方案：光学方案的总体发展方向为更大的视角、更短的光学镜头总长、更小的畸变。发展经历了非球面透镜、菲涅尔透镜和Pancake三个阶段。Pancake方案轻薄、成像质量好，多片式的Pancake还可以支持屈光度调节的优点，当下已经成为XR头显的主流选择。
　　（2）Micro OLED显示方案：苹果Vision Pro采用的Pancake方案光损严重，因此在使用Pancake透镜设计时，将会对屏幕的峰值亮度提高较高的要求。Micro OLED作为一种小型化的OLED显示技术，直接将电流转换为光能，能在亮度符合要求的前提下，提供更大的对比度、更丰富的色彩与更细腻的灰阶，可以对Pancake的光损做出补偿。
　　（3）感知交互：苹果Vision Pro实现了“手+眼+口”协同交互，硬件基础是丰富的摄像头+传感器和专门处理传感器数据的R1芯片。
　　苹果MR的空间怎么看？
　　从价格和配置上看，一代MR或对标微软的企业级MR产品更为合适，预计销量40万台，二代MR产品预计随着BOM成本的下降而降价，届时可以参考较为成熟的VR产品销量，Quest 2两年生命周期实现销量大概1650万台，考虑到苹果MR价格仍然高于一般的VR产品，我们认为二代销售量可能在500万台左右。
　　建议关注哪些投资机会？
　　瞳距调节：根据苹果发布的IPD相关专利来看，Vision Pro瞳距调节的方案为单目独立调节+电动无极调节，硬件基础为眼动追踪系统（LED光源+高分辨率摄像头）和实现左右两眼的pancake模组位移的机械结构——IPD瞳距调节模组。
　　1）瞳距调节模组：独立IPD调节模组固定于XR眼镜框架，微型电机在接收到驱动电路的信号届旋转，行星齿轮箱将电机输出的旋转提升力矩，并驱动丝杠旋转，丝杠旋转进一步驱动滑块，将旋转运动转化为滑块的直线运动，滑块进而推动Pancake模组左/右移动，最终将Pancake调节到对准用户瞳孔。由微型电机、行星齿轮减速机组、丝杠、导轨和滑块组成。
　　2）眼动追踪系统：眼动追踪需要准确预测眼球的注视点，预测精度的提升离不开标定，标定也就是通过人眼瞳孔的位置推断人眼真正注视点的位置。
　　Pancake检测设备：Pancake模组的生产流程主要包括光学设计、透镜加工、镀/贴膜、组装、点亮检验、调整、检验、封装8个环节。其中的关键工艺是贴膜，加工工艺复杂化，镜片最终的成像质量离不开检测设备进行反馈和校准，需要进行功能检测和外观检测。
　　Micro OLED检测设备：Micro OLED制造环节包括IC硅片制造及检验，阳极像素点制作、有机发光材料镀膜、薄膜密封、彩色过滤层制作、玻璃贴片、切片分选封装和测试检验。前道制造环节为CMOS工艺，量测检测环节贯穿整个工艺流程，在产品封装工作完成后，往往也需要根据光电性能、电气功能等要求对显示器进行整体检测。
　　3D sensing检测设备：根据WWDC2023，苹果MR通过正中间的Lidar和两颗景深摄像头实现3D sensing。Lidar可以通过扫描获得虚拟形象，两颗景深摄像头可以对环境进行实时3D建模，3D sensing使得MR用户可以拍摄3D照片和视频等。我们判断苹果的MR设备通过结构光+tof实现3DSensing，结构光扫描成像技术在电子产品中的应用越来越广泛，但存在部分产品一致性差、成像灵敏度低等问题，需相关测试设备对扫描成像传感器进行校准测试，提高产品的准确性和敏感度。
　　建议关注：兆威机电、杰普特、荣旗科技、华兴源创、智立方、科瑞技术、赛腾股份、奕瑞科技和联得装备。
　　后续应该关注什么？
　　（1）初代Vison Pro正式开售之后的消费者口碑情况，这会影响到下一代MR产品的潜在需求；
　　（2）下一代MR产品的量产进度和规划，以及可能发生的供应商的格局变化，这会对供应链企业未来的盈利产生直接影响。
　　风险提示：新技术落地进展不及预期风险、新品发售后消费者接受程度不及预期风险、大规模量产进度不及预期风险、核心技术流失风险、竞争加剧风险等。