投资要点：
　　近期行情回顾
　　2023年11月20日-2023年12月20日，沪深300指数下跌7.58%，申万机械设备板块下跌5.25%，跑赢沪深300指数2.34个百分点，在申万所有一级行业中位于第12位。
　　截至2023年12月20日，行业TTM市盈率为24.99倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为145.32%。
　　机械设备行业整体情况回顾
　　工程机械方面，11月挖掘机销量为14924台，同比下降37%，其中国内7484台，同比下降48%；出口7440台，同比下降19.8%。起重机方面，11月汽车起重机、履带起重机、随车起重机、塔式起重机销量分别为1566台、253台、1717台、1069台，各品类起重机中除随车起重机销量正增长外均维持下降。装载机方面，11月装载机销量为8873台，同比下降34.7%。其中国内市场销量5200台，同比下降48.4%；出口销量3673台，同比增长4.73%。
　　轨交设备方面，2023年前11月全国铁路固定资产投资累计值达到6407亿元，累计同比增长7.43%。从动车组产量来看，1-11月累计动车组产量为1096辆，同比增长83.90%。
　　投资策略
　　工程机械方面，11月挖掘机销量略低于此前行业预期。不过我们认为，随着我国逐步深化与一带一路沿线国家合作，工程机械出口仍具韧性，并且中国工程机械产品在全球市场综合竞争力不断提升，海外市场将成为对冲内销下滑的重要发力点。国内方面，国家发改委此前下达2023年增发国债首批项目清单，首批包括2900多个项目，其中灾后恢复重建和提升防灾减灾能力项目1500多个，东北和京津冀地区高标准农田建设项目1300多个。我们认为，首批项目清单的下发预计将带动相关工程机械需求回暖。
　　轨交方面，根据交通运输部统计，11月全国55个开通城轨的城市共完成城轨客运量25.8亿人次，同比增长81.9%，较2019年月均客运量增加5.9亿人次。我们认为，随着经济环境的逐步改善，轨交客运量、货运量需求有望快速回升，建设交通强国目标下，轨交固定资产投资有望继续增长。
　　综上，我们维持行业“看好”评级，维持对三一重工（600031）、中国中车（601766）“增持”投资评级。
　　风险提示
　　开工情况不及预期；经济增速低于预期；市场风险影响超预期；原材料价格波动风险。