经营分析
　　美东时间12月19日，美国证券交易委员会（以下简称SEC）发布备忘录，其与BlackRock以及NASDAQ交易所的讨论围绕纳斯达克交易所提交的规则变化展开，以便iShares Bitcoin Trust的发行与交易能适应Rule 5711(d)。
　　此前11月28日，SEC也发布了与BlackRock以及纳斯达克交易所交流的备忘录，主要讨论了关于现货加密货币ETF的申购和赎回机制，以及对做市商资产负债表表的会计影响。在相隔不到一个月的时间之内，SEC再次发布与现货加密货币ETF相关的进一步规则讨论，预计随着规则的逐步完善，美国现货加密货币ETF的批复渐行渐近。
　　国际化方面，公司于2023年5月成立了国际交易所，为非美投资人提供服务。2023年Q3，国际交易所单季度机构贡献的永续期货交易量达100亿美元，占公司单Q3总成交额的13%；10月在Coinbase Advanced上也开始允许合格的零售投资者交易永续期货。目前国际交易所上架了15种永续期货（70%市场覆盖率），最高允许10倍杠杆。
　　12月13日，公司在国际交易所上线API，允许非美国的机构投资人交易现货BTC-USDC和ETH-USDC加密货币对。未来数月，公司计划允许零售投资者进行现货交易，并计划增加更多加密货币对和期货品类。2022年，公司84%的营收来自于美国，且仅平台允许现货交易。2023年下半年开始，公司积极拓展非美国投资者，且积极拓展衍生品品类，有望在加密货币价格增长的大beta之下走出自己的alpha。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持此前盈利预测，预计2023~2025年公司实现营业收入28.3/36.0/42.2亿美元，同比增长-11.4%/27.3%/17.3%;归母净利润-2.7/-3.9/-4.5亿美元，亏损分别同比-89.7%/45.1%/14.1%,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　加密货币行业及自身合规风险;加密货币市场波动风险;美国联邦基金利率剧烈波动风险;网络安全风险;去中心化加密货币交易平台竞争风险。