本文介绍了Liang Jin等人于2020年发表在International Review ofFinancial Analysis上的文章《Fund manager conviction and investmentperformance》。作者探讨了基金经理的信念强度（通过Active Share测量）与其投资回报之间的关系，分析了信念强度与历史表现、未来表现、回报与风险以及投资者对此的不对称反应。文章对研究国内基金经理行为具有借鉴价值，其研究方法对于国内数据的适用性也较强。
　　研究背景：
　　基金经理在做出投资决策时面临不确定性，需要克服内在的情感冲突和潜在的不确定性。能够在这种极度不确定的情况下具备必要的信念水平是投资活动的关键，文章旨在从行为金融的角度出发，对基金经理信念的影响进行实证分析。
　　模型构建方法：
　　基金经理信念：使用Active Share来衡量基金经理的信念强度，反映投资组合与基准指数的偏离程度。
　　业绩极端性：采用基于B？r等人（2011）的方法，计算基金表现与同风格基金平均表现的绝对差异。
　　研究结论：
　　文章通过研究基金经理的信念水平对基金业绩的影响，以投资组合的Active Share作为信念强度的代理变量，发现过去表现出色的基金经理与随后更高的Active Share相关，表明投资“成功”后信念水平增加。这种模式在单独管理的基金中更为明显，他们平均表现出比团队管理的基金更高的信念强度。
　　文章还发现高信念强度与未来表现降低和基金风险增加有强相关性，这可能是解释成功基金经理表现持续性欠缺的一个原因。过度信念可能导致特立独行和投机性的投资决策，导致高度波动的回报和相对不佳的表现。文章进一步探讨了投资者对高信念强度基金经理的反应，发现投资者追逐高信念强度的基金，尤其是当观察到良好的过去基金表现时，但在表现不佳后并未同样程度地撤离这些基金。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。因各国情况不同，海外经验仅供参考。