投资要点：
　　原奶价格走势。2023年11月23日-11月29日，国内主产区原奶价格为3.68元/kg，环比-0.3%，同比-10.7%；2023年9月恒天然原奶价格为0.31欧元/kg，环比+8.5%，同比-27.4%。
　　恒天然奶粉价格环比回升，10月进口到港奶粉数量同比-17.1%。2023年12月5日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为2671美元/吨，环比+1.9%，同比-13.9%；全脂奶粉拍卖价为3104美元/吨，环比+2.5%，同比-8.7%。2023年10月，进口到港奶粉数量为4.21万吨，环比+39.6%，同比-17.1%。
　　精饲料价格小幅波动，粗饲料价格持续下行。精饲料：2023年11月25日-12月1日，玉米平均价为2720元/吨，环比+0.4%，同比-7.8%；豆粕平均价为4360元/吨，环比-0.2%，同比-21.2%。粗饲料：2023年10月，进口苜蓿草平均到岸价为432.1美元/吨，环比-1.8%，同比-23.2%。
　　国内要闻。【新乳业】公司拟转让重庆新牛瀚虹实业45%股权至关联方草根知本集团，转让对价为1.49亿元，交易完成后公司对其持股比例将由60%降至15%，重庆瀚虹将不再被纳入公司合并报表范围；【河北省】23年河北省奶牛存栏同比增长10万头，生鲜乳产量达到570万吨，奶业全产业链产值达840亿元，奶业振兴基础持续夯实。
　　投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22年国内原奶全年均价同比-3.2%。考虑到供给端持续释放，需求端中长期逐步改善，我们预计23年原奶价格呈下降趋势。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，食品安全问题。