贵金属：美联储点阵图隐含明年降息3次预期，加息停止至降息预期开始期间关注黄金投资机会
　　本周COMEX黄金上涨0.64%至2,033.80美元/盎司，COMEX白银上涨3.78%至24.17美元/盎司。SHFE黄金上涨0.05%至475.46元/克，SHFE白银下跌0.02%至6,011.00元/千克。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓增加。
　　美联储12月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，是连续第三次维持利率不变，符合市场预期。美联储声明关注到经济活动增长已从三季度的强劲开始放缓，并表明通胀有所缓解但仍处于高位。此外，声明还提及金融及信贷条件的收紧可能对经济、就业和通胀造成压力，委员会在评估货币政策时将考虑货币累计紧缩、滞后性，以及包括劳动力及通胀在内的数据信息，并根据新信息调整货币政策立场。
　　会后新闻发布会上鲍威尔表示，虽不排除适当时候进一步加息，但相信利率可能已经达到或接近峰值，而从点阵图来看，FOMC委员认为目前政策利率已见顶，同时对明年的利率的中位预期隐含了降息75bp的预期。通胀方面，鲍威尔表示通胀正在放缓，仍坚持降低通胀至2%；而就业方面，他表示供需状况继续趋于平衡，名义薪资增速似乎正在放缓，FOMC预计就业市场将继续放松。委员会正在谨慎行事，继续根据数据及对经济和通胀的影响做出后续货币政策决定。
　　整体上，虽鲍威尔保留谨慎态度及加息选项，但点阵图释放明年降息三次的鸽派信号，在此信号下，加息停止的预期得到进一步确认且降息已成市场普遍预期，更多关注点在于何时降息。就目前数据而言，经济数据有走弱但目前仍有韧性，通胀面临“最后一公里”，在数据或事件无进一步变动的情况下，实际降息仍需时间，而在加息停止至开始降息的时间区间内，金价预计仍将受此驱动，关注黄金投资机会。
　　基本金属：美联储政策转向预期带来宏观利好，铜矿阶段性紧张延续令TC再下行
　　本周LME市场，铜、铝、锌、铅较上周上涨1.03%、5.01%、5.94%、2.57%。本周SHFE市场，铜、铝、锌、铅较上周上涨0.93%、1.35%、0.70%、1.36%。
　　铜：美联储释放降息预期利好宏观，铜矿供应仍面临阶段性紧张
　　宏观方面，本周美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，同时点阵图暗示明年有三次降息空间，美元指数走弱，美联储政策转向预期之下宏观利好。
　　基本面上，目前矿端仍是主要关注点。安托法加斯塔智利Centinela铜矿工人们以压倒性多投票通过了一项新的劳动合同，避免了可能的罢工；由于Antapaccay及南方铜业产量表现较好，秘鲁10月铜产量增长近2%；洛钼KFM继9-10月连续两产铜超1.4万吨后，11月实现产铜超1.3万吨，产量表现仍较好。本周海外矿端新扰动较少，但智利整体铜产量目前处于多年来的低位，加之第一量子巴拿马铜矿暂停商业生产，以及英美资源上周下调2024-2025年的产量预期，令矿端仍是面临阶段性隐忧。
　　与铜矿产量在事件扰动之下阶段走弱相对应的是冶炼产能的持续抬升。一是本周印度Kutch Copper公司计划在明年启动新铜厂，初始年产能为50万吨，计划于明年3月投产，对进口铜矿的需求进一步抬升；二是印尼铜冶炼厂运营商PTSmelting计划扩大其在东爪哇的冶炼产能，对铜精矿的需求从100万吨扩大到130万吨；三是国内冶炼产能同比显著抬升，均导致对铜矿需求的增长。在上述供需两方面因素之下，本周我国进口铜矿TC继续显著下滑，当下原料供应的担忧延续。
　　消费方面，受当下铜价偏高及消费淡季的影响，下游需求短期或面临一定挑战，关注年末电网订单及汽车带来的需求提振以及其他终端领域的消费情况。
　　库存方面，本周上期所库存较上周增加4,054吨或13.36%至3.44万吨，较去年同期减少46.29%。LME库存较上周减少6050吨或3.33%至17.56万吨，较去年同期增加109.67%。
　　铝：海外铝锭产能面临边际减量风险，国内供应同比增长需求仍有支撑
　　海外方面，美铝本周与西班牙当局讨论San Ciprián综合体重启的经济问题，这一综合体由一个氧化铝厂及一个电解铝厂组成，美铝表示将在明年1月分步重启铝冶炼厂，但目前面临经济状况的持续恶化。另外，俄罗斯铝业协会表示目前俄罗斯一些铝企正处于零盈利或负盈利的边缘，而当下又面临欧盟的第12轮制裁，经济形势恶化或将带来产能停产。
　　国内方面，尽管11月云南电解铝开始执行一轮减产并执行到位，据SMM，共计带来约117万吨年化产能的减量，但根据统计局数据，我国11月电解铝产量为354万吨，同比增长4.8%。这一是由于当前云南减产后产能仍高于去年同期，二是由于此前新产能投产以及产能利用率爬升带来总产量的增长，三是据SMM，内蒙古白音华11月已投8万吨产能。展望后续，白音华预计12月仍将投产12万吨产能，其余地区大致持稳，关注云南水电的进一步变化情况。我国电解铝产能进一步抬升，从当前增量项目及后续增量空间来看，后续增量空间都在持续收紧。
　　消费端，在供应增长、进口补充而当下处于消费淡季的背景之下，铝锭延续去库，