策略摘要
　　商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、能源、化工、农产品中性。
　　核心观点
　　■市场分析
　　美联储加息周期迎来终点。12月14日，美联储如期按兵不动，一、利率点阵图显示2024年将降息三次，各25bp；二、美联储本轮加息周期大概率迎来终点，鲍威尔的会后新闻发布会表示“相信利率可能已经达到或接近峰值”、“降息已开始进入视野”。
　　现在来看，核心在于后续降息还有没有交易空间，如果从美国联邦利率期货隐含的政策利率来看，目前已经计价了明年降息1.5%，即6次25bp，短期计价比较充分。但如果从我们所统计的政策平台期，即美联储最后一次加息到第一次降息期间，4个历史样本，10Y美债利率的平均跌幅是1.67%，目前美债较高点下跌约1%，计价不太充分。两者的差别在于现阶段对于美国经济衰退的计价不充分，因此短期需要关注美债利率和美元指数是否会有反弹的风险，降息计价进一步走高或许需要看到非农数据明显转弱的变化。
　　分板块而言，微观层面近期变化不大，国内地产预期和美联储降息预期主导市场行情。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，但过高的价格下，政策传导的有效性仍需要微观数据确认。能源方面，目前中国的需求偏低以及明年一季度累库预计对价格有所拖累；化工板块受明年投产下修利好，近期表现相对韧性。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。