本周行情回顾：本周（12.11-12.15）上证指数报2942.56点，下跌0.91%，沪深300指数报收3341.55点，下跌1.70%。中信电力及公用事业指数报收2541.11点，上涨0.59%，跑赢沪深300指数2.29pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第9位。
　　本周行业观点：
　　寒潮已至，部分区域迎峰度冬面临负荷压力，火电出力有望攀升。中电联预计，今年四季度全社会用电量增速高于三季度，全年增速高于上年，预计迎峰度冬期间全国电力供需总体平衡。局部地区供需形势偏紧。根据国家能源局预计，今年迎峰度冬全国最高负荷较去年同期或增加1.4亿千瓦，出现较大幅度增长。西北、华东、西南、南方区域的部分省份电力保供压力较大。随着寒潮已至，全国大范围降温，浙江省预计今年迎峰度冬期间浙江全省最高负荷需求9500万千瓦，同比增长10.3%。北京电网最大负荷将同比增长19%。
　　 12月用电有望持续攀高，全年用电需求增速有望达6.5%。据国家能源局发布数据，11月份，全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%。其中第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长12.2%；第二产业用电量5277亿千瓦时，同比增长9.8%；第三产业用电量1321亿千瓦时，同比增长20.9%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长10.0%。11月同比高增一方面系去年基数较低，另外主要受经济恢复与气温开始发范围下降影响。12月受冬季寒潮影响，用电需求有望持续攀高，目前1-11月累计用电需求增速已超此前全年预计值6%，全年实际用电增速有望达6.5%。
　　浙江2024电力交易实行“煤电联动”，电量电价灵活真实反应变动成本，利好火电长期收益。本周，浙江发布《浙江省电力中长期交易规则（2023年修订版）》《浙江省电力零售市场管理办法》，建立煤电价格联动机制，定性定量明确联动公式，实施年度和月度联动，月度以年度价格为基础，根据当月煤价实施煤电价格联动。当前，煤电容量电价实施下火电固定成本得以按比例回收，电量电价部分通过建立煤电联动机制更灵活真实反映煤价波动变化，体现变动成本，实现电价“有涨有跌”。
　　绿证全覆盖首批核发工作启动，绿电环境价值长期有望兑现。绿电价值有12月13日，国家能源局在北京召开绿证核发工作启动会，国家能源局首批核发绿证约1191万个，涉及项目1168个、发电企业755家。2023年7月发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，对全国风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖，同时我国也将成为全球最大的绿证供应市场。
　　投资建议：（1）迎峰度冬降至，火电用电需求有望增长；容量保障煤电长期收益，重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价应运而出，正式确定煤电“两部制”电价，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。
　　重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。