一、行情回顾与操作建议
　　行情回顾：本周沪铜主力探底回升，周内宏观面波动较大，周初由于美11月就业数据以及CPI数据超预期一度减弱美联储的降息预期，然下半周美联储议息会议显示其货币政策重心转移至防止经济衰退，美元指数大幅下跌至8月以来新低，不过本周沪铜12合约交割，极低的社会库存以及交易所仓单令基本面对铜价的支撑加强，本周宏观和基本面对铜价都有明显影响。本周美元、人民币与伦铜的相关性分比为-85%、-68%，而上周分别为-61%、-19%；本周在交割因素带动下，12-01价差处于高位水平，12-01价差最高涨破500，不过随着12合约多空交割前快速离场周五12-01价差缩窄至200附近，废铜依然跟涨不跟跌，本周精废价差在1512-1777之间波动，废铜仍具有替代性。海外供应过剩明显，LME0-3contango结构重心上移至90.99。持仓方面，沪铜周均总持仓较前一周减少20547手，资金入场意愿下降；CFTC基金净多持仓增加425手，LME基金净多持仓减少2709至，海外持仓报告偏空。
　　操作建议：宏观面，美联储在2023年降息的概率在逐步加大，而与此同时欧英央行与美联储反差鲜明，美元指数承压，国内11月工业数据在低基数影响下超预期，回升向好基础仍需巩固。基本面，海外矿山产量下调令全球铜矿供应宽松局面逐渐收窄，同时国内11-12月精铜产量低于预期，供应端压力缓解。需求端精铜杆处于淡季，且北方大雪天气令运输受阻，精铜杆和废铜杆开工率都下降，考虑到当前国内社库处于极低水平，同时保税区库存也处于极低水平，进口窗口也逐渐关闭，进口铜对国内社库补充力度下降，国内低库存格局将持续，海外铜库存也呈回落态势，全球低库存以及2024年铜矿供应减少，基本面支撑铜价。整体判断，在海外宏观向好以及国内经济恢复背景下，预计沪铜主力将继续走强。
　　二、基本面分析
　　2.1供应端
　　原料端供应宽松格局在逐步收紧：截止12月15日，进口矿周度TC较上周跌4.27至69.48美元/吨，过去两周全球最大铜矿之一巴拿马科布雷铜矿被勒令关闭，英美资源南非旗舰铜矿业务被下调铜产量约20万吨，预计全球将近60万吨铜矿消失，2024年铜矿供应短缺预期升温。本周北方粗铜加工费较上周持平1000元/吨，南方粗铜加工费较上周持平850元/吨，进口粗铜加工费较上周持平105美元/吨，12月国内炼厂检修下降对冷料补充需求增加，粗铜供应较11月好转，粗铜供需均增加工费预计窄幅震荡
　　冶炼厂盈利能力处于高位水平，硫酸价格略有下降：截止11月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月下降313至1453元/吨，铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月降253至1269元/吨；1吨铜副产3.5吨酸，本周国内硫酸市场价格较前一周下降6.62至282元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），上游硫磺行情近期小幅下跌，成本支撑减弱。下游磷酸一铵市场行情近期高位盘整，下游客户对硫酸的采购积极性一般。目前硫酸已经不再是拖累产量增加的因素。
　　11月电解铜产量超预期下降：SMM统计11月中国电解铜产量为96.08万吨，环比减少3.3万吨，降幅3.3%，且较预期的100.12万吨减少4.04万吨；由于11月有3家冶炼厂进行计划内检修，且有1家冶炼厂因设备受损而减产，再加上有一家冶炼厂开始技术升级改造，而且仍有部分冶炼厂受制于粗铜供应紧张令其产量下降；在上述不利因素的影响下11月的产量较预期明显减少。除此之外，新点火的冶炼厂产出速度低于预期，使得新增产量有限，这也是令总产量未能增加的原因之一。进入12月，据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划，再加上11月检修的冶炼厂陆续复产，而且不少冶炼厂反映12月粗铜供应情况较11月好转，上述利好令12月总产量较11月上升。然而前期新点火的几家冶炼厂迟迟未能有电解铜产出，估计要到1月才能有产出，这使得12月的产量要比市场预期低。预计12月国内电解铜产量为100.45万吨。
　　精炼铜进口窗口逐渐关闭：本周扣除汇率沪伦比值下行，周内国内持续低库存，但随着12合约交割，现货逐步转为贴水，LME0-3contango结构有所上升，从而令比值下跌，周内进口窗口缩窄至0附近，美金铜仓单溢价和提单溢价分别跌至100.5、97美元/吨。
　　 2.2需求端
　　废铜杆周度开工率环比跌5.56至44.06%：本周北方地区由于大雪原因，再生铜原料受阻，企业无法采购足够再生铜生而被迫停产影响开工率；本周（12.11-12.14）精废杆平均价差为1105元/吨，精废杆价差较上周缩减423元/吨，对精铜杆的冲击环比减弱。在下游消费淡季下，预计后续废铜杆开工率也将表现平淡。
　　精铜杆周度开工率环比跌1.42至67.42%，本周华东电力行业用杆加工费随着现货升水下跌而跌至580元/吨，不含升贴水加工费持平540元/吨，从SMM调研来看，周初随着铜价下行、升水回落，个别企业反馈精铜杆订单稍有好转，但交割换月前月差较大，下游采购表现更为谨慎，周内成交以刚需补库为主，叠加消费淡季下，市场需求表现清淡，精铜杆消费整体表现平淡。另外，河北、河南等地因天气原因，物流运输受限