摘要：
　　检测行业市场规模稳健成长，周期性弱。第三方检测行业通常被称为TIC行业，上游为仪器设备制造商，下游为消费/制造/贸易等终端需求方。全球检测行业市场规模由2010年的860亿欧元提升至2021年的2342亿欧元，复合增速达9.54%，超过全球GDP增速的2倍。下游行业需求领域分散，细分领域市场空间与下游景气度相关。
　　中国检测行业市场增速超全球，至2025年国内检验检测认证服务业总营收将达到5000亿元，新兴领域检测市场高速增长。根据国家认证认可监督管理委员会(CNCA)数据，中国检测行业市场规模由2013年的1399亿元人民币提升至2021年的4090亿元人民币，复合增速达14.35%，超过期间中国GDP增速(8.62%)以及全球检测服务市场增速(9.18%)。检测下游的新兴领域包括电子电器、机械、医学、电力等细分检测市场高速增长，同时机构平均表现出更强的营收能力。
　　全球检测行业集中度低，CR4不足10%。其中SGS、BV和Intertek均处于低速稳步增长阶段，Eurofins尚处于快速扩张期，公司将营收高速增长积累的现金流用于实验室的并购。国内检测市场起步较晚，多聚焦单一领域。
　　SGS通过外延并购和内生发展建立多元化全球市场，通过精细化管理进一步提升竞争力。并购是SGS发展的重要战略，公司并购的主要目的在于开拓业务线或深化业务布局、补强业务板块。每年并购对业绩增长的贡献率一般在4%以内，内生成长依然是公司发展的重要驱动力。2006-2022年，从业务结构来看，工业与环境板块收入占比提升，互联与产品板块保持高利润率，公司总体营业利润率稳定在15%左右。资产分散、人力密集型的行业属性决定了强管理能力的检测企业竞争优势突出。公司从2017年后放缓了并购和实验室扩张的速度，注重实验室自动化水平的提升，公司总体营业利润率有所提高。
　　Eurofins在食品检测、环境检测、生物制药服务领域均处于全球领先地位，是成长最快的国际检测行业巨头，注重“高壁垒+规模优势+协同效应”。金融危机后通过三个“五年规划”，实现十年时间里营收增长近5倍。公司在五大高潜力利基市场布局并有领先地位，是驱动Eurofins人均产值持续上行的重要原因。与SGS相比，Eurofins的收购战略相对更激进。自公司上市以来，Eurofins共完成437次并购。其中2017-2018年公司并购数量最多，平均每年并购56家公司，通过收购细分市场龙头进行快速扩张。例如Eurofins收购TestAmerica完成美国环测实验室网络整合，通过“整合-并购-整合”的方式不断优化实验室布局，实现美国环境测试EBITDA利润率稳步提升。
　　风险提示
　　1、下游行业增速变化带来检测行业的增速低于预期
　　2、下游行业标准变化带来检测行业格局变化