事件点评：《物价下滑由外部因素主导》2023-12-10
　　11月CPI同比-0.5%（前值-0.2%），略有回落，油价边际影响较大。
　　食品内部分细项来看，受2022年高基数影响，猪肉价格同比下跌31.8%，环比小幅下滑3%；其他食品价格环比季节性回落，如蛋-2.7%，水产品-1.6%，羊肉-0.8%。
　　交通通信内部，受国际油价下跌影响，交通工具用燃料价格环比下降2.7%；乘用车价格略有回落，环比跌幅扩大至0.3%；此外，通信工具价格环比下降1.8%。
　　核心CPI内部，教育文化和娱乐、其他用品和服务、生活用品和服务价格皆有小幅回落，体现服务消费出现阶段性降温，但总体内需相对稳定，核心CPI同比维持在0.6%。
　　11月PPI同比-3.0%（前值-2.6%），外部拖累为主，内需主导的黑色链条持续修复。
　　上下游来看，上游采掘业价格近几个月首次出现回落，环比-0.3%（前值2.4%），原材料价格环比回落至-0.9%（前值1.3%），加工业价格环比小幅回升（-0.1%）。
　　细分行业来看，煤炭开采价格维持韧性，但环比涨幅有所回落（+0.3%）；石油和天然气价格环比-2.8%，黑色冶炼价格环比上涨1.1%；加工品和原材料价格同比剪刀差为0.1%（前值-0.7%），上游原材料对于中游设备的成本挤压有所缓解，结构趋于均衡。
　　11月物价数据呈现内外部结构分化的格局，内需主导的核心CPI稳定，黑色链条仍在修复，而外需主导的油价成为制约11月物价的核心。后续在财政适度加力的背景下，内需有保障，物价将继续维持稳定。
　　物价低位进一步打开货币政策空间，关注后续降准降息的信号。
　　风险提示：地产尾部压力、盈利反弹动能不及预期、全球经济衰退